投资“王子落难”——贵州茅台、格力电器、通

我一向认为，“王子“（优秀企业）一时“遇难”是投资的三大机遇之一（其它两个机遇是整体大熊市、长牛股阶段性深度调整之时），如果这种机遇抓得好，在投资中就容易取得超额收益。然而，理论上说说容易，若真刀实枪地去干可能就是另外一回事儿了。因为，果真面对“王子”（优秀企业）一时“遇难”时，我们又往往容易犯“疑心病”，进而导致自己举棋不定，甚至最终丧失良机。

那么，为什么我们容易犯“疑心病”呢？

因为，每每此时市场上总是充斥着一些“鬼故事”，并且这些“鬼故事”还常常“主导”着我们的大脑思考（此时，可能人的智商容易降低）。

这里，不妨再回忆一下我曾经历过的几个实例。

实例一：贵州茅台

2012年-2013年，贵州茅台不仅遭遇到了塑化剂风波，更为“要命”的是在强力反腐风暴下，茅台被市场普遍视为“腐败酒”的代名词，进而被拉下神坛。

当时的主流舆论，即流行的“鬼故事”是什么呢？

一是一些白酒资深专家断言，茅台的高增长已经成为历史（此时，专家们出来说说，也特别容易显得“资深”）；

二是太多的财经媒体认为，茅台若想回暖几乎没有可能，白酒已经是夕阳产业了；

三是一些经销售商和终端零售商也预测，普茅重回千元价位将难上加难（当时市场上确实是900多元的普茅卖不掉的）。

我想，经历过当时那种“可怕”情况的人，一定会是印象清晰地记着这样的“鬼故事”的！

面对股价一浪接一浪的下跌，投资者本来心里就可能没有谱儿，再加之这种种“鬼故事”的传播，更是疑上加疑，深度患有疑心病了。此时，如果不是有着自己非常独立的、非常清晰的思考，有强大的内心，又怎么会敢于去“挽救”这个落难的“王子”呢？！

时间进入到2018年10月29日，茅台因为三季报不符合所谓的预期，于是当天开盘跌停。当时，甚至连投资界的一些“意见领袖”都发出悲观失望的观点。你面对当时大单封住跌停，并伴有“吓人”的“鬼故事”，又怎么能够做到淡定“挥杆”呢？！说实在的，在当时那种“诚惶诚恐”的形势下，做出勇敢的挥杆动作完全是可以用“悲壮”两个字形容的！

当然，今天我们是看到了，“两岸猿声中啼不住，轻舟已过万重山”，贵州茅台的股价“一骑绝尘”，千元以上的“股王”地位似乎今天已经坐得稳稳的了！

实例二：格力电器

如果说在我大A股蒙受“冤假错案”和各种非议最多、时间最长的，可能非格力电器莫属了，因为近十年来，“天花板”的质疑一直如鬼影般地伴随着格力电器。

时间进入到2015年，格力收入实现977.45亿元，同比上年1378亿元，减少29.04%；利润实现125亿元，同比上年142亿元，下降11.46%。用今年市场的“流行语”来说，这是实实在在地“爆雷”了！于是格力发展触及“天花板”的这个“鬼故事”又流行起来，结果当年的股价从高点跌幅60%以！

当面对业绩一时“爆雷”，股价又在腰斩以上之时，你是不是敢于通过自己的独立判断，勇于买入或者加仓呢？

说实话，当时做出这样的动作同样是需要极大的勇气的！当你真的将自己的真金白银往里扔时，手不抖动就算是一条英雄好汉呢！

就是那年，作为总裁的董明珠自己就往里面扔了很多的银两，并且还“公开号召”投资者买格力电器的股票。

自然，后来的事实自然又是清晰可见了。粗算一下，格力电器的股价自15年低点至今天上涨已经3倍以上。事实再一次证明，当时的“鬼故事”又一次没有阻挡住格力电器前进的脚步！

实例三：通策医疗

2017年，通策医疗因为“高价增发”被市场质疑而失败，于是股价“一落三千丈”。跌至22元多的价位之时，股价从2015年的高点，下跌近60%。于是一些媒体又开始讲起了“鬼故事”（至今我仍然怀疑一些财经媒体的小编是不是仅仅会写些花团绵簇的文章，而从来就不懂投资），我记忆最深的是一家叫“面包什么经”的自媒体，还挖掘其“祖坟”三尺，将通策医疗的前世今生历数一遍，并质疑吕董事长的诚信与人品。总之，满大街的牙科诊所，做口腔的还会能够做到多大出息？！这是当时市场上的普遍看法。

当然，今天我们又是看到了，在经过过“至暗时刻”的2018年，通策医疗的股价勇创新高；在今年前牛后熊、令人纠结的市场行情下，通策医疗的股价又上涨106.45%！

怎么样？以上这些实例，其曲折程度是不是可以当成精彩小说来读？实际上，绝不仅仅局限于以上三个实例，可以说，在我大A股，这样精彩的故事时不时地就上演着。

我读《华为传》时，看到任正非在评价华为时曾经说过，华为算不上伟大企业（当然也可能有些自谦），只能算是成长企业，因为华为还没有经过大的磨难（尽管其创业之初是如此的艰难），而世界上大凡伟大的企业均是经历过很多周期与磨难的（大意）。我认为，这话真是精辟之至。其实据我的观察，且不要说伟大的企业，就是退而求其次，算得上优秀的企业也是需要经历很多磨难的。一家企业之所以称得上优秀，并不仅仅表现在其顺风顺水之时，相反，反而是看其经历磨难之后的韧性与反弹力。而且这样的“磨难”可以说多种多样，比如，经历周期的低谷、经营举措的失当、突遇政策的调整甚至被错杀，等等，不一而足。此时，深度患有“势利眼症”的市场先生，自然不再会青睐这样“落难”的企业，哪怕它再具有“王子”的优秀品质，也不再会暗送秋波。毫无疑问，这给理性的投资人常常提供投资良机。

过往的事实已经成为“事后诸葛”，空洞的理论说教也缺乏实战意义。或许例举“现在进行时”的事例，才更具有挑战性。

东阿阿胶

比如，东阿阿胶今年半年收入下降36.69%、利润下滑77.62%，引起市场舆论哗然，称之为“落难”已经是不争的事实。那么，此时市场上又流行着一些什么样的“鬼故事”呢？诸如，“水煮驴皮说”，“民智开化说”，“管理层愚蠢说”，等等，又是不一而足。总之，在有关财经网络论坛上，阿胶黑们十分雀跃，可谓黑声一片。

事实求是地说，阿胶过来一味提价模式，造成今天渠道混乱、压货严重、竞争过度，不能不说是管理层经营举措失当，或者说是“人祸”。那么，东阿阿胶是否还有未来呢？换句话说，它究竟是“王子”一时遇难，或者原本就是个披着“王子”外衣的“青蛙”呢？

行为经济学和实验经济学的先驱、美国人丹尼尔·卡尼曼，将我们人类的思考模式分为直觉型思维模式与分析型思维模式，即是说，我们人类在进化的过程中，为了节省大脑的分析时间，常常是利用直觉型思维模式，比如，我们平时的言和行，大多数情况下是依靠这种直觉思维模式来运行的。然而投资的不易之处，就在于我们要时时地规避这种直觉思维模式，而要启动那种分析型思维模式。

好，我这里就运用自己的“分析型思维模式”来思考一下：

1、东阿阿胶的品牌“势能”还在吗？

任何品牌一旦侵入消费者的心智，有时就是不可救药的，从某种程度上讲，这才是一种高层次的垄断。而且从消费者的心智来讲，认知就是事实。我们要看到世界本来的样子，而不是自己眼里的世界。从这个角度来思考，显然，东阿阿胶作为滋补国宝的第一品牌，其“势能”仍然是存在的。

2、东阿阿胶的产品是否仍然会被部分人消费呢？

我以前的文章中谈起过，阿胶产品依其药品、保健品、礼品等属性，仍然是被小部分消费者认可的。只是其价格不亲民，导致一些过去的消费者迁移到其它品牌，消费人群小众。从最近东阿阿胶出厂的新品看，其一方面保持自己的高端地位，同时也有向中低端渗透的迹象。

3、阿胶这个行业是逐步走向繁荣的，还是萎缩的？

据有关资料，现有行业规模400亿，从整个行业数据来看，这个品类近些年是走向繁荣的，至少没有萎缩。

根据山东阿胶行业协会统计资料，阿胶行业现有产能约为15000吨左右，年产量约为6000吨，销量基本与产量相同。市场规模从2013年196亿元，增长至2017年395亿元，四年的时间规模实现了翻番。预计，2018年市场规模将达到440亿元。

4、当下的估值如何呢？

单纯地看账务报表已经没有意义了。据半年报，第二季度利润亏损2亿，分析其原因：二季度收入5.99亿，比去年同期12.9亿，下降53.57%，但二季度的销售费用3.04亿、管理费用8034万、研发费用5024万，合计4.36亿，同时，第二季度营业总成本8.1亿元，比去年同期10.62亿，减少23.78%，毛利率由去年同期的58.04%，下降至二季度的31.28%，显然这是因控货所致，并不是常态。

一道简单的计算题：当下东阿阿胶市值211.90亿，如果未来给予15倍市盈率（正常经营后，这个估值并不高），则需要14.13亿利润支撑。

那么，未来东阿阿胶等渠道出清之后，还能够年赚14.13亿元吗？

5、公司回购情况如何？

截至7月末，公司累计回购6174237股，合计成交金额227337663.91元，以此计算，回购均价36.82元。公司拟回购7.5亿至15亿元，回购最高价格不超过45元。目前已回购2.27亿，尚余5.3亿~12.7亿。

虽说，公司回购并不能作为我们投资的决策主要依据，但是毕竟是可以作为重要参考的。

我想，如果以上五条根本逻辑理清楚了，想明白了，对东阿阿胶的未来究竟是个“王子”，还是最终沦落成个“青蛙”，就当有个大致清楚的答案了。

当然，一千个人眼里会有一千个林妹妹，也会是一千人眼里有一千个贾宝宝的，所以，未来的答案究竟是什么，还需自己做出清晰、理性的判断。当然，前提就是别听当前的那些“鬼故事”，至少不要被这些“鬼故事”迷乱了自己的心智（要小心这些鬼故事会自己的智商降低为零）。