高商誉和资产负债率 万达体育还有戏吗？

编者按：本文来自微信公众号“象三一”（ID：xiangsanyi007），作者 许林艳。

2018年11月，万达年会，王健林宣布文化已经成为公司最大的收入来源，目前占集团收入比重达32.3%。2014年，万达集团开始向现代服务业转型，预计在2020年完成这一过程。

万达的文化产业链主要包含四个方面，影视、体育、宝贝王和文旅。万达集团旗下的三家上市公司中，文化产业占据两家：万达电影（002739.SZ）和万达体育（WSG.O），另一家为万达信息（300168.SZ）

万达电影成立于2005年，2015年成功登陆深交所，目前对外投资共276家相关产业公司，2017年以来营收增速明显放缓，净利润也开始滑坡。2015年，万达集团正式进军体育板块，当年万达体育成立，王健林个人持股5%，北京万达文化产业集团有限公司持股85%，大连万达集团股份有限公司持股10%。4年时间公司便完成上市，创下了中国体育公司上市最快的记录。

万达体育也由此成为喜得龙之后，第二个在纳斯达克上市的中国体育概念股。

近日，万达体育发布了上市后的首份财报。报告显示，公司第三季度营收为2.45亿欧元，同比增长8%；利润为亏损3120万欧元，亏损同比扩大了138%之多。财报发布后，市场反应激烈，股价暴跌。王健林的体育梦还能走多远？当初立下的2020年净利润至少做到10位数的目标还能否实现？万达体育的“大采购”路线

由于目前体育产业的优质资源大部分都位于美国和欧洲，因此万达体育主要走买买买路线。面对心仪标的时，万达体育往往都是一掷千金。

2015年，万达体育耗资10.5亿元收购全球知名体育营销机构盈方体育（Infront），同年再次出资6.5亿美元完成收购世界铁人公司（WTC）。

盈方体育传媒集团是世界第二大体育营销公司，总部位于瑞士，旗下体育电视制作公司HBS一直为全球众多赛事提供转播服务。世界铁人公司总部位于美国，是铁人三项赛事的品牌拥有者，每年组织的赛事有250多项。此次收购完成后，万达公司对外表示，万达将逐步成为全球最大规模的体育公司。之后，万达又在其他国家进行了一系列的并购活动。

目前，盈方体育传媒、世界铁人公司和万达体育中国公司，构成了万达体育的主要资产。王健林在万达集团年会上公布的数据显示，2018年万达体育95%以上的收入都来源于海外。

万达体育的主要业务为大众参与性体育业务、观赏性体育业务和DPSS业务（数据、生产、运动解决方案）。大众参与性项目主要有铁人三项、跑步、山地自行车等；观赏性及DPSS运动主要有足球、夏季奥运项目和冬季奥运项目。

大众参与性项目的毛利率最高，在35%-38%之间；DPSS毛利率最低为25%。不过观赏性运动为公司营收的主要来源。

万达爱足球并不是两三天。早在1994年，万达集团在足球领域已经“名震一方”。

当年万达入主大连市足球队，并改组为大连万达足球俱乐部。同年，夺得职业化后的首届全国足球甲A联赛冠军。1999年，王健林宣布退出足坛，将其所持有的30%股权转让给大连实德。次年，大连实德受让俱乐部全部股权。大连万达足球俱乐部也由此更名为大连实德足球俱乐部。

“王健林当时的足球做的很成功，是中国足球第一个成功的案例。”足球领域从业人士说道。

王健林曾说万达体育的最终目标是在A股上市，给中国带来一个高价值、持续性盈利的国际级体育巨头公司。但有一些人说，万达体育上市可能是为整个集团解困。不论怎样，万达体育此次的答卷并未让人满意。

近几年，一路高歌猛进的万达体育，面临的是不断上涨的商誉及无形资产和超100%的超高资产负债率。

截至2019年9月30日，万达体育的商誉及无形资产已经高达102.52亿元，其中商誉为65.44亿元。

2016年-2018年公司的资产负债率都高居不下，到今年公司的资产负债率才开始下降。

公司的计息负债金额出现大幅上涨。

到第三季度，公司的经营活动现金流也成了负值。万达体育的经营情况不容乐观。

公司的股价现在则被投资者议论为不暴跌就算涨。11月29日，公司股价收报3.1美元/股，动态市盈率仅为9.42倍，ROE为—165.53%。

“万达体育上市对体育圈来说是件大事，但是看着公司的市值跌成这样，也觉得唇亡齿寒。”怡海足球CEO黑波说道，“感觉体育圈也随着经济大环境进入了寒冬。”目前看来，万达体育离10位数的目标好像越来越远了。万达体育是否有望成为行业第一

国内还有一家颇具实力的体育公司，也是国家体育总局控股的唯一一家上市公司—中体产业。中体产业前三大股东为国家体育总局体育基金管理中心（持股22.07%）、华体集团有限公司（持有3.23%）和中央汇金资产管理有限责任公司（持股3.12%）。背靠国家体育总局，中体产业有着很多得天独厚的资源。

公司的业务线也很丰富，主要分为五个部分：一是赛事管理及运营，公司运营有环中国国际公路自行车赛、北京马拉松、武汉马拉松等赛事活动，并为北京冬奥组委及官方合作伙伴提供咨询与策划服务等；二是体育空间内容与运营；三是休闲健身，公司运营有中体倍力连锁健身俱乐部、中体健身会等；四是体育彩票服务；五是体育地产，公司开发有中体万博怡人城市花园等项目。

在中体的这些业务中，体育彩票和体育经纪的毛利率最高，在40%左右。不过，在赛事管理及运营以及休闲健身业务中，中体的整体投入还是大于产出。

与万达体育95%的收入来自海外不同，中体产业的收入全部来自国内。2019年第三季度，公司营收实现6.56亿元，同比下降11.32%；净利实现1770.32万元。“整体来说，目前做体育赛事的这些公司都不怎么赚钱，比如智美体育，股价已经长期低于1港元。中体产业相对来说会好一些。”业内人士说道，“不过，足球赛事的周边产业发展的还不错，比如安踏、李宁。”

对于未来情况的发展，短期内万达体育盈利的可能性看似较低。但是，长期来看万达体育也不是没有机会。

目前万达体育营收大部分来自海外，有一个重要原因是中国目前的粉丝经济还没有完全形成，在记者采访了解中发现，一些老球迷并不愿意为其喜爱的球队付费，这一点与国外的球迷形成强烈反差。

但是，现在的新生代越来越愿意为自己的偶像或者高质量视频付费，21世纪经济研究院也分析认为，中国大众的体育消费习惯导入已经初步完成，2016年-2025年或是体育消费真正的黄金十年。届时，万达体育收购盈方体育传媒的效应或可完全释放出来。

此外，中国足球的市场化程度正在进一步提升，比如足协宣布退出中超公司，不再拥有中超公司股权，只对重大决定拥有一票否决权。等到市场化进程再进一步加深，中体产业也需自己闯天下的时候，也许很多固有格局都会变化。

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