又到一年“保壳”时 是否“真金”得“火炼”

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临近岁末，上市公司纷纷盘点结账，倘若一年下来收成颇丰，自然欢天喜地，过年给员工奉上大红包也不在话下；如果捉襟见肘、愁云惨淡，甚至被各路债主找上门来，自然得想办法、求招数，不乏有公司为了“保壳”走歪路、行偏门。

这段时间，一些诡异的公告纷至沓来，招数让人眼花缭乱。*ST仰帆（维权）股东计划将部分股权资产无偿赠予上市公司；*ST秋林（维权）打算将自用固定资产租赁他人后，以投资性房地产进行重估值。两则公告殊途同归，背后规避亏损、规避退市的意图如出一辙，目标都直指“保壳”。其中，*ST仰帆是连续两年亏损，今年若不能想方设法实现盈利，恐怕难逃暂停上市的命运；*ST秋林2018年净资产为负，希望通过本次资产重估填补净资产的窟窿。

“保壳”早已不是资本市场上的新鲜话题。为了避免亏损、躲避戴帽或退市，上市公司使出浑身解数，看似招式繁多，其实也就这么几个“套路”：有的公司高溢价将下属资产卖给关联方，回头等过几年再试图神不知鬼不觉地买回来；有的公司收购盈利资产，收入和利润立马数量级增加；还有的公司以各种名目获得种类繁多的补贴补助，直接输血已经亏损严重的主业。更有甚者，一些公司仅仅通过“精妙”的会计处理，就能“恰到好处”地实现报表盈利。此外，上市公司为了扭亏，卖房子、卖地、卖古董、卖名画的新闻也屡见不鲜。

家里没了余粮，想要借些来装点门面，本无可厚非。关键在于，这借来的到底是不是实实在在的“粮”，还是以假乱真、鱼目混珠，面上平平整整，底下坑坑洼洼。用虚无缥缈的“财技”换来年末刹那的“光鲜”，到来年还是难逃四处借粮的窘境。

当然，对于年末的“保壳”交易，也不能一棍子打死。如果能够实实在在帮助公司解决困难、脱胎换骨，当然是皆大欢喜的好事；但如果仅仅是一些华而不实的“花招”，企图混淆是非、遮遮掩掩的突击交易，不仅监管要出手，投资者也不同意。就像考试前，有的人挑灯夜战“抱佛脚”，也是在切切实实恶补知识，有的人奋笔疾书却是在准备“小抄”。如何去伪存真，给投资者一个明明白白，关键还是要看清各种“花式保壳大法”背后的实质，是不是更加扎根主业、夯实基础。

有些市场主体还可能打着“保壳”的旗帜，想着炒作的点子，把“养壳、保壳、倒壳”做成一个完整的利益链，想方设法捞一把、赚一票。其中，既可能是上市公司有意为之，也可能是游资借势炒作。

就在上周，三季报还巨亏150多亿的*ST信威连续7个涨停，其背后是看似“国际视野宏大”的重组计划，引得市场纷纷侧目。上周日，交易所也没歇着，再次发出工作函，直指重组资金来源、海外标的资信，以及对上市公司财务影响等问题。但即使这样，说不定还有投资者继续跟风“埋单”、追涨杀跌，结局大概率是聪明反被聪明误。

回头来看，这些年忙着“保壳”的公司大多主业单薄甚至僵化，到了年末才想起来要清理清理库房、翻腾翻腾账本。以一时之计，求长年之福，自然是难得太平。更加要注意的是，这类行为影响的不止是个别公司本身，还会助长整个市场不务正业、虚做市值的不正之风，最终偏离市场建设的初衷和本意。所以，难怪交易所年年盯“保壳”，问询、关注、风险提示，操不完的心，其目的无非是去伪存真，引导上市公司少耍花腔、多做主业。前面提到的*ST仰帆明确受赠股权的全年业绩无法并入上市公司，*ST秋林目前会计师事务所也迟迟未出具专项意见，还有想通过变更会计核算方法“保壳”的*ST游久（维权），也表示变更依据不足而予以取消。

面对纷繁复杂的花招，交易所打出了问询约谈等组合拳。但是，光有监管还不够，市场的问题终归要靠市场来解决。最好的办法是市场在前、监管在后，先有市场的约束，再有监管的守卫。这样，亡羊补牢式的“保壳”交易就会越来越少，市场的预期就会越来越稳。总之，是要市场做加法，监管做减法。陆游曾说：“宁枉百里途，捷径不可行。”只有“真金”才不怕“火炼”，面对期末考试，最好的办法是刻苦学习、日积月累；面对年报业绩，最好的途径是练好内功、谋划长远，真正赢得市场和投资者的信任。

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