易方达的百亿兄弟是怎么“走散”的？| 爆款基金

记者 黄慧玲

2015年发行的八只超百亿基金中，易方达占了两席。

这两只基金是易方达新常态与易方达新丝路。成立之初，它们有着一脉相承的风格。后来的五年里，它们却走出了截然不同的轨迹。

（上图截取自wind，6月16日）

今年年初，易方达新丝路回到了一元发行价。目前为止，取得13%的正收益（截止至6月16日数据）。另一边，易方达新常态仍有50%的亏损。

易方达新常态的首任基金经理是宋昆与樊正伟，成立于2015年4月30日。紧随其后成立的易方达新丝路，则由樊正伟单独管理。

相似的起点，一脉相承的初始基金经理管理，为何两只基金在五年里出现了巨大的业绩分野？

关键的问题还是人。

宋昆是2015年公募基金冠军，樊正伟是其当时的搭档，彼时仍是新手基金经理，前者由老基金经理带着新基金经理共同管理，后者纯粹由新人管理。

理论上，前者更有业绩基础。但对这两只基金来说，有些“祸福相依”的味道。

易方达新常态长期由宋昆作为第一基金经理主导管理近四年，任职期间亏损68%。

（上图截取自天天基金网，6月16日）

易方达新丝路的人事变更来得更早。

最初，樊正伟单独管理新丝路半年，期间跌了20%。很快，易方达立即启动了“B计划”。从2015年11月开始增聘张坤与郭杰，2017年年底开始由张坤作为第一基金经理。张坤主导管理的近五年时间，任职回报为39%。帮助这只基金回到了水面。

（上图截取自天天基金网，6月16日）

当宋昆主导的易方达新常态的目光仍放在“更长时间尺度的成长型和市值提升空间”，却对眼前的下跌不管不顾时（最大回撤高达75%），张坤主导的易方达新丝路基金很早就开始“亡羊补牢”。

宋昆也曾接管过新丝路。张坤与宋昆的迥异风格在其中交织，使得易方达新丝路显现出“大杂烩”气质。

从行业配置的差异可看到不同的风格主导：

以电子行业为例，2018年底宋昆主导的易方达新常态配置了18%，张坤与宋昆共同管理的易方达新丝路为10.72%，张坤管理的易方达中小盘则为9.3%。

投资理念分歧的典型例子是对隆基股份（601012.SH）的配置。该公司为单晶硅生产制造商，属于半导体行业，于2016年四季度进入易方达新丝路的前十大重仓股。

同时，该股也是由宋昆、樊正伟管理的易方达新丝路的重仓股，但并非张坤管理的易方达中小盘的重仓股。

据此可推知，易方达新丝路重仓该股为宋、樊的指令。而当宋昆离职后，张坤主导的新丝路也将该股逐步减仓。

从持股集中度看，宋昆离职后，新丝路的持股集中度进一步提高，更接近张坤的“大手笔”风格。

在张坤与宋昆共同管理期间，易方达新丝路一方面呈现出明显的张坤式投资法，高度重视现金流和企业质量。另一方面，又流露出宋昆对新兴产业的心驰神往。

不同的基金经理主导风格导致了业绩差异。截取这个时间段的基金收益可以看到，易方达新常态跌了33%，易方达新丝路跌了20%，易方达中小盘跌幅最小，为11%。

宋昆于2019年1月12日卸任所有公募基金产品。此后旗下基金正式分属不同基金经理管辖，其中易方达新丝路由张坤和祁禾继续管理，期间上涨71%；易方达新常态由赵锴和孙松接管，期间上涨58%。

从目前业绩来看，虽然分属不同基金经理管辖，但业绩差异不算很大。

另一方面也透露出一个信息：易方达新丝路的业绩之所以能显著优于新常态，主要并不是因为张坤的阶段业绩优于赵楷，而是因为张坤介入更早，及时控制了下行风险。

凭借易方达中小盘的长期业绩表现，张坤已成为投资者熟悉的明星基金经理。相比之下，赵楷与孙松担任公募基金经理的时间较短，投资者更为陌生。

公开资料显示，赵楷除了担任易方达新常态基金经理外，也是年金投资经理。孙松曾任易方达养老金与专户权益投资部总经理，现任公司投资二部总经理。从两位基金经理过往经历以及目前的基金表现来看，易方达新常态会比以前更强调绝对收益。