史无前例的全球大通胀

美债危机告一段落，长债利率下降，美股重新振奋，但是一个幽灵，已经在全球游荡。

已经神隐数十年的全球通胀，预期变得日益强烈。

上一次全球性滞涨，还要回到石油危机爆发的上世纪70年代，经济增长停滞，通货膨胀高企，布雷顿森林体系崩溃，牙买加体系甫建，市场惊魂未定。

历史进入80年代，倏忽转弯。

首先，科技革命适时爆发，从IT到互联网，迅速产业化和商业化，创新驱动的增长，一扫滞涨的阴霾，带来供给和需求的持续内生进化。

其次，随着中国宣布改革开放，进入世界产业链条，全球化在真正意义上实现了“世界是平的”。中国等新兴市场胼手胝足，将生产成本大幅降低，对冲世界范围内不断超发的流动性。

科技革命和全球化的化学反应，使得全球经济驶入一段超长周期的高增长、低利率和低通胀的“黄金时代”。

至于所谓的“里根撒切尔经济学”和“新自由市场主义”，不过是树上开花罢了。

而以2008年国际金融危机和2020年全球疫情危机为线，“黄金时代”一头撞上百年未有之大变局。

2008年美联储开启了QE时代，全球宽松一飞冲天，自此打开了潘多拉魔盒。2020年，本来就迟迟难以软着陆的量化宽松，直接变成了毫无底线的大放水，各国央行打开印钞机，严肃的财经纪律硬约束荡然无存，还将一个“财政政策货币化”的僵尸理论还魂。

于是，我们看到了并不意外的货币现象：美国股市暴涨，比特币暴涨，实体经济尚未打开，资金无处可去，只能大水漫灌资本资产市场。泡沫急速扩大，并开始外溢，波及大宗商品市场。美国10年期国债收益率飙升至1.6%，背后是无风险资产被抛售，继续穿透后是对通胀的预期和恐慌。

人们终于醒悟过来，通胀可能卷土重来。经济学家弗里德曼说的那句话从未过时：通胀始终是一个货币现象，是太多的货币追逐太少的商品所致。欢迎来到万物暴涨的年代。如果没有，那真是见了鬼了。

市场并不理性，而是具有高度的不确定性和反身性，推动着预期的自我实现。全球经济恢复是个漫长的过程，而滔天的流动性，让滞涨变得影影绰绰。

消失的通胀和膨胀的泡沫，曾经是多么的人畜无害，大家躺在货币幻觉之中，柴米油盐又无恙，各自欢喜。只是，天下没有不散的宴席，事物处于熵增的过程之中，每时每刻都在氤氲着“杀死”自己的物质和能量。用琛哥的大白话来说，出来混，都是要还的。

皮凯蒂的成名作《21世纪资本论》认为，资本收益率持续扩大，超过经济增长率和劳动生产率（工资增长率），不平等的扩大是趋势。在史无前例的大通胀下，这种贫富分化，将驶向未知的深处。

太阳底下没有新鲜事。风险从未消失，只是暂时被隐藏。

北京商报首席评论员 韩哲