3只进入黄金买点的白酒股：泸州老窖、洋河股份

这是 南山之路 的第 166 篇原创文章

前言：最近，许多股票都随着股市的剧烈调整，已经跌出了深度价值，进入黄金买点的公司不在少数。

不过，由于有太多公司便宜得让人流口水，反而会让我们陷入选择困难症。

今天，南山就先梳理当下白酒行业里值得买入的 3 家公司：泸州老窖、洋河股份、贵州茅台。

以下是正文：

01
为什么是白酒行业？
有朋友可能会疑惑，现在便宜的好行业、好公司那么多，为什么偏偏要挑看起来并不算特别便宜的白酒行业呢？
其实道理非常简单，因为白酒被公认为是A股最好的赛道，没有之一。
首先，白酒的生产原料成本极低，但是品牌白酒特别是高端白酒的售价却不便宜，这使得白酒企业的毛利率和净利率在整个A股市场都是首屈一指的，也就是说，白酒行业的盈利能力是A股最强的。
其次，酒企在上下游行业中话语权极强。白酒行业的上游是粮食作物，如高粱、大米、大麦等谷物，先不提话语权如何，这些原材料在酒企的成本中本来就很小；下游经销商面对酒企也相对弱势，因此酒企普遍采用先款后货的交易模式。
所以，白酒企业的经营现金流普遍十分出色，而现金就是氧气这句话，想必在如今困难的时局中已经得到了充分印证。
第三，白酒行业产品变化相对缓慢，但却具有足够的差异性。
酒这个东西，人们已经酿造了几千年，而高度白酒也已经面世几百年了，技术进步对白酒品质的提升是十分缓慢的。
但与此同时，由于各地地质不同，不同地方酿造出的白酒，口感差异是真实存在的。
更牛的是，白酒消费者特别看重“品牌”，尤其是在高端白酒领域，消费者就认历史悠久的老牌白酒。这其中，茅台是当仁不让的高端第一品牌，五粮液、泸州老窖紧随其后；在次高端领域，又有洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘等公司旗下的品牌角逐。
第四，白酒企业存在较强的壁垒。白酒由于历史和文化形成的品牌壁垒，相对来说是极难打破的，最近十多年来驰名国内的品牌白酒，全部都是老牌白酒，无一例外。这几年江小白、老村长等依靠营销迅速走红，但也只能局限于低端白酒领域。
白酒企业之间的竞争也比较有序，各个品牌对自己的定位非常清晰，行业内部挤压式竞争比较少见，这也是品牌白酒企业的盈利能力极佳的重要原因。
当然了，白酒行业也并非毫无隐忧，比如说年轻人喝白酒的越来越少、国内酒文化特别是酒桌文化有所下降等等，这从白酒生产量也可以直观的看出来：

自从 2016 年我国规模以上白酒企业创下生产量峰值近 1300 万吨后，就迅速下降 2018 年的 800 万吨左右，2019年也维持在800万吨左右，预计很难重回高峰。
不过，我国高端白酒 2019 年消费量仅为 7 万吨左右，占白酒总产量的份额不到 1%，在消费升级的背景下，高端、中高端白酒还有很大的份额提升空间。
02
泸州老窖、洋河股份、茅台，进入了黄金击球区
由于品牌白酒主要的消费场景是商务餐饮、送礼等，所以在这一轮肺炎疫情里，白酒短期业绩严重受损，可以预见的是白酒企业一季度业绩肯定普遍不行。
市场杀跌也毫不客气，2020年至今，白酒股跌幅普遍在 20% 以上，正因如此，才给了我们很好的买入机会。南山认为上市的这些白酒企业，任何一家倒闭的可能都是极低极低的，2020年一季度甚至二季度业绩受损，对长期价值影响有限。
况且，白酒的库存可是越放越值钱的，毕竟酒是陈的香！这与同样是高库存的服装行业有本质不同。所以，服装行业的杀跌也更加惨痛，这里先打住，今天，我主要探讨的是白酒行业的机会。
首先说说泸州老窖，泸州老窖是高端酒三剑客茅五泸之一。
随着疫情期间白酒消费量下降，大家普遍认为整个白酒板块只有茅台受到的负面影响较小。在高端白酒领域而言，茅台酒也有可能受到需求量下滑而导致市场价下跌，从而挤压五粮液、泸州老窖的价格空间。
事实上，这也确实发生了。据报道目前茅台的市面价格已经跌至 2000 元，由于茅台出厂价近 900 多元，所以对于贵州茅台来说影响微乎其微。但是对于五粮液、泸州老窖，出厂价与市场价之间的空间没有那么大，所以会造成较大冲击。
这也导致泸州老窖和五粮液今年以来分别下跌 20.8%、18.4%，而这就是机会了。就像我之前说的，疫情导致今年一、二季度白酒销量下滑，对其长期价值影响相对是较小的。
因为库存的白酒不存在大幅贬值的可能性，作为对比，服装企业甚至家居家电等行业的库存，都或多或少会有较大的贬值。
综合考虑估值情况，泸州老窖相比五粮液更具有吸引力，目前总市值 1000 亿，未来泸州老窖每年赚回 50 亿净利润并不会太难。
其次就是茅台，茅台作为高端白酒第一品牌，如前所述，受到的冲击肯定是最小的，目前茅台总市值 1.3 万亿，未来几年，茅台每年赚回 500 亿想必也不会太难，而且利润只会随着时间推移而增长。
因此，从预期回报的角度来讲，茅台也进入了黄金买点。
最后是洋河股份，洋河由于渠道整合不力和品牌线较混乱的原因，自 2019 年以来遇到了很大的困难。
在股价上也得到了体现，2019年洋河涨幅仅 19.7%，在主要白酒企业中是最低的，而茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、酒鬼酒等都实现了翻倍以上涨幅，其中五粮液 2019 年上涨 166% 涨幅排名第一。
到了今年，洋河股份继续低迷，今年以来已经下跌 24.4%，再次成为表现最萎靡的白酒股之一。
不过，我认为洋河不至于会就此没落，白酒这个赛道相对较好，因此洋河实现业绩反转的难度，相对某些行业的“困境反转”，概率上会更大一些。
而一旦业绩反转的预期逐渐明朗，洋河的回报有可能是三者中最高的，只不过相对来说，确定性略逊一筹，毕竟困境反转一向并不容易 。
总体上来说，由于今年以来市场的调整，许多行业的股票都进入了很好的击球区，而白酒行业作为A股最好的赛道，整体估值水平进入了相对合理的区间。
随着我国人均收入持续提升，消费升级效应将继续演绎下去，所以上市的品牌白酒企业整体业绩也仍然具备走高的底层基础。
目前美股的局势仍然说不上特别稳固，全球疫情的转折点尚未明确，因此全球金融市场仍然处于震荡之中，也许后续A股市场仍然会有所调整。
现在泸州老窖、洋河股份、茅台的长远预期收益较为可观，如今的买点十分诱人，但相比历史上的钻石级别买入机会如 2013年、2019年初，谈不上史诗级别。
不过，当下这 3 只股票显然已经具备了极高的配置价值，是不是应该重仓，则需要看个人能否承受近期的高波动以及预期收益了。从南山自己的角度来思考，我认为想着抄到最低点是极难的，此时适度买入很OK。

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作者介绍：

南山之路，主要做股票价值分析，对公司价值、股票买点有独到见解，实时解读重要的政策及新闻事件。热衷于分享投资机会，并且详细记录和解释股票的买入、卖出的原因。

南山同时是雪球、今日头条知名博主，写公众号以来，由于文章干货很多，不到 1 年已获得超 3.9 万粉丝认可，非常值得关注！

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