三大运营商被摘牌，那些流通股必须要回购么？

元旦期间最热门的新闻，就是中国三大运营商中国移动、中国联通、中国电信被要求从某交易所摘牌。俺们除了表示义愤填膺和强烈谴责之外，此事不宜多说议论，故省去很多字。

看到大家都在议论，三大运营商被摘牌了，是不是就要被迫回购流通股股票。但是，按照在米国流通股票的市值，回购那得花费千亿级别的美金，这是要我们大出血啊！

我以个人有限的知识进行了分析，得出一个肤浅结论：三大运营商被摘牌以后，应该不需要对流通股股份进行回购，而是可以提供新的交易方式。希望大家扔砖头。

这是因为三大运营商在美国上市发行的股票，不是真的股票，而是一种叫ADR的东东，它的中文名字叫“美国证券存托管凭证”。按照美国的法律规定，只有注册在美国境内的公司，可以直接上市发行股票，而非美国本土注册的公司，上市融资只能通过发行ADR来实现。中国公司在美国上市，发行的都是ADR，阿里，京东，三大运营商都是如此发行。

ADR的准确定义为“一种由银行发行的、代表非美国公司公开发行证券的、可在美国金融市场交易的可流通金融工具”。具体的程序是，如果美国一家银行需发行中国公司的ADR，首先它会通过外国证券经纪，购买这家看好的外国公司股票，接着通过其在外国设立的分支机构接受股票托管，并将一定数量的股票打包成一份存托凭证(每份ADR代表1股或多股或几分之一股的股票)，然后依据美国证监会的要求在美国证交所或场外交易市场(OTC)发行ADR。

中国公司的ADR在米国交易所发行后，美国投资人可以通过美国证券经纪购买ADR。为便于美国投资人购买，ADR以美元定价存托凭证，并以美元支付股息红利。

当初，三大运营商都是香港、美国两地上市，操作的顺序应该是首先在香港发行了H股，然后依托在香港发行的H股股票，随后在米国发行了ADR。

那么这一次被勒令摘牌，就面临着持有三大运营商ADR的米国投资者手里的流通股股份怎么办的问题。投资者的第一方案，当然是先跑为快，可以在1月7日-11日退市过渡期，卖掉手里的ADR。

由于时间过于仓促，很多人肯定是卖不掉手里的股份的，那可以要求大股东回购么？因为这不是大股东主动发起的私有化，所以三大运营商的大股东没有法定义务回购。

但是，我们也不会让美国投资者手里的股票失去流动性和退出机制，按照国际惯例，存托机构可以安排投资人做“股票转换”。

即存托机构可以把持有三大运营商ADR的投资者手里的股份，换成在另一个市场交易的股票。通常存托管机构会安排自己的经纪公司，与发行ADR的主体一起在另外一个市场寻求股份转化注册，并安排新的经纪公司安排股份注册和交易。

之前已经说了，三大运营商都是先在香港上市的，因此发行ADR的时候，是由美国的存托管理机构买入了大量的三家公司的港股，那现在只需要和三大运营商一起商量，并且征求香港联交所的意见，能不能把ADR直接转化成三大运营商的港股普通股交易。

当然了，美国的存托机构和他们在香港分支机构，首先要明确这些ADR对应的股票，是不是港股的流通股，如果是流通股就很直接操作转化：如果存托券商手里的股票还不是港股的流通股，那应该相当于非流通股上市，应该还需要香港交易所和上市管理部门审批。个人觉得，考虑到维护国际投资者的权益和国内公司的信誉，解决米国投资者手里ADR对应股票的上市流通，应该不是大问题。

前面的事情解决了之后，接下来美国的ADR券商会通知米国投资者他们香港存托机构的联系电话，然后需要在香港开好股票账户，由香港券商联系香港的存托机构，然后存托机构直接把米国投资者ADR对应的股票数目转到所在券商的个人账户。然后，然后，米国投资者就可以买卖三大运营商的港股了。

在这个过程中，米国个人投资者必须保持电话畅通，随时配合各种规定动作，因为做这些事情都有时间窗口和期限要求，必须要在规定时间，完成在另一个交易市场由指定经纪公司联系当地存托机构，获得你的普通股过户。整个过程中，各种机构是要收取一定费用的。

如果有人在规定时间内没有完成上述任务，只能等待存托机构代你行使权利，在香港市场买掉个人ADS对应的普通股，再把钱还给投资人。但是，这里面有可能涉及到香港的税。

所以，三大运营商被摘牌以后，并不需要回购投资者手里的流通股份，而是可以通过转化为其在香港的普通股解决其退出和流动性需要。当然了，如果我们认为现在三大运营商在纽交所的股价是极其低估的，也不排除采取定向回购的方式实现投资人退出，相当于抄了个大底。关键是看这个生意是否划算，如果低价定向回购，然后可以回到A股溢价发行，实现低买高卖国资增值，解决回购的资金筹集肯定不是问题。现在，我们最不缺的，就是钱了!

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