兆易创新：一场套现的盛宴

文|花朵财经

5月12日，兆易创新连续第四个交易日进行短期高位盘整，今日更是低开之后直线下挫。直到午后，由于专利授权方面的利好消息传出，走出一轮绝地反弹，方以217.89元结束全天走势。

兆易创新的股价走势不可谓不猛。近一年，公司股价从55元/股左右上涨至目前的217.89元/股，累计上涨287.70%。

公开资料显示，兆易创新主营业务为闪存芯片及其衍生产品的研发、技术支持和销售。公司的主要产品为闪存芯片，具体为串行的代码型闪存芯片。

作为国内存储器领域的龙头，兆易创新的股价能够冲高，离不开国家集成电路产业投资基金（以下简称“大基金”）的加持。

2014年10月，工信部正式对外宣布成立大基金。大基金一期投资所涉领域十分广阔，涵盖了IC制造、IC设计、封测业、半导体材料、半导体设备、产业生态建设等方方面面。其中约有500亿的资金投向了IC制造，几乎占据了一期基金投资的半壁江山，尤其是2016年12月针对长江存储的投资，规模高达190亿，在国家大基金一期所披露的投资案例中，可谓绝无仅有。

2020年4月，我国已经建成三大存储基地。过去5年，存储器成为本轮半导体国家产业政策支持的标杆项目。

但需要注意的是，大基金的设立，旨在培育，而不是扶持。已经有造血能力或者在资本市场可以自己融资的企业，大基金一定会有序退出。大基金下一步扶持的目标，一定是芯片制造领域更上游的IC设计，乃至晶元制造领域。

存储器作为芯片产业链下游，已经初具规模；大基金在兆易创新上获得的投资收益，已经达到90%，超额完成了任务。口碑和收益双丰收的大基金，准备见好就收。

国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司（简称“国家大基金二期”）已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元，超出此前市场预期，两倍于一期的注册资本。

大基金的二期投向，转而对芯片制造领域的上游，如刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备继续扶持，并对新基建行业表现出浓厚兴趣。

2020年第一季度，大基金累计减持1%，按照一季度兆易创新201元的持股均价来看，大基金至少套现6.45亿。

同步套现的，还有两家香港企业法人，香港赢富得有限公司（InfoGrid Limited）和讯安投资有限公司。香港赢富得有限公司累计减持2.53%，套现16.33亿；讯安投资有限公司一季度减持0.99%，套现约6.44亿离场。

无独有偶，最近减持的，不只有大基金和香港法人，还有公司的高管。

二人都在股价最高的300元阶段进行减持，获利颇丰。

在减持之后，进来接盘的，是新进发行的5G产业ETF基金。

结合兆易创新最近持股总户数的变化，不难发现，持股总户数发生显著上升的趋势。

2019年底，持股总户数为25321户；2020年一季报显示，持股户数增加一倍达到52285户。从2018年开始，前十大股东持股比例也从60.81%变为47.85%。

公司的基本面，在行业中处于中上游。根据2020年一季报显示，兆易创新净资产收益率（TTM）为13.51，低于行业平均水平；毛利率为40.87%，高于行业平均值的28.62%。

公司的估值水平偏高，市盈率PE/TTM在前期股价创新高时，曾经达到156.06。即便在目前股价稍有回落的情况下，仍达到134.73。

和公司高估值不相匹配的，还有应收账款周转率的下降，以及公司应收账款总额的增长。

2019年年报显示，兆易创新应收账款较期初增长80.79%，达到1.87亿元，而同期营收仅同比增长42.62%，应收账款增速明显高于应收增长增速。

同时，近三年净资产收益率分别为26.27%，22.25%及16.96%，呈持续下降趋势。

在公司的招股说明书中曾经被反复提及的供应商采购比例问题，至今也没有解决，反而存在愈演愈烈的趋势。报告期内，兆易创新前五大供应商的采购额/采购总额的占比为82.21%。存在过度依赖单一供应商的风险。