央行近4年首次降14天期逆回购利率，呵护跨年流

在12月16日超额续作“麻辣粉”后，仅隔一日，央行便重启逆回购操作，而在此前，逆回购操作已停摆20个工作日。值得一提的是，这次操作利率也有变化。

根据12月18日央行公告，本次逆回购操作规模共2000亿元，其中7天期逆回购中标量为500亿元，中标利率2.50%，和此前一致；14天期逆回购中标量1500亿元，中标利率2.65%，较前次的2.7%下调了5BP。

第一财经查询Wind发现，最近一次14天期逆回购利率下降发生在2016年2月2日，由2.7%降至2.4%。而上次14天期逆回购利率出现2.65%要追溯到2018年，在当年的前3个月，逆回购利率始终维持在2.65%的水平，直至4月16日，上升了5基点变为2.7%，之后一直保持到今年9月27日。

中信证券固收团队分析称，本次重启14天逆回购操作并下调操作利率是跟随11月7天逆回购降息5bp的同步操作，维持央行逆回购操作利率期限利差15bp空间稳定，而并非新一轮降息。

另外，从操作期限上看，这种结构也体现了央行呵护市场流动性稳健跨年的态度。事实上，近期公开市场主要的到期压力已被对冲，交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，周三重启逆回购净投放2000亿元流动性的同时，降低跨年资金利率，很大程度上可以避免市场流动性年末出现结构性紧张。央行也表示，将密切关注市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳。

也有观点称，近期21天和1个月的跨年资金利率大幅上行，跨元旦资金需求较为旺盛，后续面临春节，央行可能还会重启28天逆回购操作以补充春节期间的跨节需求。

资金面上，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数品种近日有所上行，最新数据显示，隔夜Shibor下行2.1BP报2.485%，7天期下行0.3BP报2.585%，14天期上行10.7BP报2.537%，1月期上行1.7BP报2.959%；银行间质押式回购利率方面，截至上午11时40分，DR007加权平均利率报2.5500%，下跌1.72BP，稍高于指导利率。

陈冀还表示，未来两周预调微调市场短期波动的操作可能还会有，甚至存在年末宣布降准、2020年1月落地的可能。年末央行灵活适度的偏松调节，也可能旨在为2020年初配合专项债发行及其他宏观政策共同发力打基础。

债市方面，短期处于相对纠结的位置，一是利率下行空间不足，二是调整上行的幅度被宽松的货币政策预期限制。中信证券固收团队认为，考虑到明年地产和基建投资的弹性有限、制造业和进出口仍然面临一定的下行压力、而货币政策可能迎来进一步宽松等因素，年内行情预计仍然维持震荡。