来自 财经 2020-01-03 13:48 的文章

杜坤维:贵州茅台股价大跌敲响过度自信的警钟

受到央行降准释放8000亿元资金的刺激,两市低开高走,大涨,可是市场的白马股龙头贵州茅台走势黯然失色,走出逆市下跌行情,茅台股价低开4.65%,盘中一度跌逾5%,截止收盘时间,公司股价跌4.48%,收1130元/股,全天成交金额达166.97亿元,市值蒸发665.68亿元。

贵州茅台是机构重仓股,北上资金的最爱, 一天损失市值666亿元,截止三季度末,机构持股6038.06 万股,按照下跌53元计算,机构损失超过30亿元,北上资金持股10057.42 万股,损失超过50亿元。

贵州茅台是一家优秀公司不假,也是一家高成长公司,长期持股给投资者带来丰厚的回报,但是股价上涨也充满着争议,围绕茅台股价之争,市场没有停止过,确实,茅台市盈率位于历史高位附近。贵州茅台之所以股价大涨,在于机构之间相互抱团持股,不断高位加仓,股价才不断有新高。

机构之所以不断加仓,就在于对茅台高成长抱有一致性预期,部分分析师预期未来两年茅台有20%的增长,甚至有激进观点认为可以有近30%增长,可是市场很多时候是不以人的意志为转移的,偏偏会跟投资者开一个小小的玩笑,2019年度实现营业总收入885亿元左右,同比增长15%左右;实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右,同比增长15%左右,低于市场预期。

从四季度看,第四季茅台营收249.91亿元,同比增长12.42%;归母净利润100.45亿元,同比下降4.06%,不仅仅利润下滑,就是营收增速也出现下滑,市场部分声音质疑茅台是在调节隐藏利润,这是没有道理的事情,贵州茅台对于茅台的销量拥有自主控制权和计划安排,外人是不能横加干涉的,营收也好利润增速也好,只要出现下滑,就是业绩增速不如市场预期。自己太乐观,一厢情愿预期千亿级茅台可以实现20-30%高增长,贵州茅台业绩增速出现不如市场预期,就搞出阴谋论,这是不负责任的,也是不现实的,茅台有关人士指出:作为一家“千亿级”企业,寄望于长期保持30%左右的增速,既不理性、不现实,也是不负责任。茅台需要的是常态化、可持续、更健康的发展,而不是大起大落。

茅台预期2020年度茅台酒销售计划为3.45万吨左右,2019年度茅台酒的销量计划为3.1万吨左右,2020年的销量计划大幅增加3500吨,同比增幅高达11.29%,这与上述讲话是基本相符合的,茅台不追求短时间业绩暴增,而是追求一种可持续稳健发展。因此茅台股价不能透支了未来数年收益,一旦透支,投资者也是会付出代价的。

实际上白马股业绩意外下滑引发股价大跌,茅台不是第一次,最早是一家厨电白马股,也不会是最后一次,茅台也因为业绩增速不如市场预期,出现过一次下跌。目前市场投资理念是持有核心资产,崇奉价值投资,这本身没有错,但是价值投资是要分享公司发展带来的股价内生性上涨,而不是以抱团持股方式,推高股价,形成明显泡沫,博弈价差,一旦价值投资演变为价差博弈,实际上就成为一种投机炒作。

目前不仅仅部分白马股有泡沫,部分科技股也存在比白马股更大泡沫,可是部分机构资金和部分投资者过度自信,依靠资金实力,依然在推高股价,制造更多的泡沫,不管是何种理由,似乎都不是太理智,一旦科技股业绩增速不如市场预期,股价一样会迎来大跌,由于科技股业绩增速波动更大,不像茅台一样不愁销路,只是产量问题,经营更加稳健,未来增速依然可以期待,股价跌幅可能更大。15年市场也是如出一辙,机构抱团持股、游资加盟助阵。散户不断追高,科技股估值没有最高只有更高,股价也是不断新高,估值从市盈率到市梦率、市胆率,接着就是总市值,可是这种盲目过度乐观,留给市场的是数年的调整噩梦,投资者的记忆不应该只有七秒,而是应该吃一堑长一智,牢记历史的惨痛,敬畏市场谨慎投资,保证自己财产尽可能的安全。