屠光绍：应提高资本市场对创业创新企业接纳度
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屠光绍
财经讯 12月17日消息，“2019创业者峰会暨科技创新项目路演活动”在嘉兴举办。上海新金融研究院理事长屠光绍会上提到了金融改革创新支持创业创新发展的重点，其中他表示，应健全多层次资本市场，提高资本市场对创业创新企业的接纳度，增强市场层次与创业创新企业的匹配度，利用公开市场与私募市场的多维度。
屠光绍表示，金融支持是创业创新企业的重要资源和重要因素，创业创新企业具有“小、早、新、少”等主要特点，因此对融资服务也有“融小、融早、融新、融长”的需求。他认为，创业创新企业单个规模小，但是群体规模大，是金融服务不可忽视的领域；其次创业创新企业发展稳定性差，同时具备高风险和高收益；此外由于总体年限短、无盈利以及传统意义上的信用少，则获得融资的机会少。在他看来，创业创新企业最需要的有四种融资类型，即小规模融资、创业融资、风险融资和长期融资。
据屠光绍分析，现阶段金融体系在支持创业创新上有六个方面的矛盾。
从总量规模来看，存在庞大的金融规模与创业创新企业金融服务供给不足的矛盾；从风险偏好来看，存在间接融资为主的融资体系与创业创新企业特性的矛盾；从期限匹配来看，存在短期资金供给与创业创新企业长期资金需求的矛盾；从市场体系来看，存在资本市场层次与创业创新企业需求的矛盾；从股债结构来看，存在债权性资金供给与创业创新企业资本金不足的矛盾；从股权投资来看，存在股权投资基金的模式与创业创新企业发展契合度不够的矛盾。
与此同时，他也提出了金融改革创新支持创业创新发展的重点。
一，加快发展直接融资，提高直接融资比重，提高直接融资中股权融资比重，提高股权融资中长期资金来源比重；
二，健全多层次资本市场，提高资本市场对创业创新企业的接纳度，增强市场层次与创业创新企业的匹配度，利用公开市场与私募市场的多维度；
三，从业务模式、管理架构、科技支撑等角度提高金融机构服务能力：
四，推动私募股权投资基金（PE）模式转型，健全PE全行业链，重点引导创投风投发展，发展专业化投资基金，提升投后管理和价值创造能力；
五，从知识产权信用、投贷联动机制、供应链金融模式等方面注重金融业务及产品的创新；
六，从政府支持、服务体系、优化环境等方面完善金融支持创业创新发展的生态。（财经 邹沅铮）
以下为发言全文：
屠光绍：各位领导，各位嘉宾，各位新老朋友，大家上午好！首先祝贺2019创业者峰会顺利启动。另外我也特别感谢我们这次峰会的主办方邀请我来跟大家进行交流。应该说我们现在已经到了年末，今天这样一个峰会我个人感受，它的视野之开阔，立意之高远，谋划之务实，内容之丰富，可以这么说，我们都很振奋也非常地受鼓舞。既是2019年年末的一个大片，同时也会对嘉兴的发展以及全国的双创都会产生积极的重要的影响。
正可能是创业创新千帆尽，所谓千帆尽是指千船尽发，勇立潮头看嘉兴。我是受感染和感召而来。因为嘉兴是一个创业创新的好地方。我过去在不同的岗位工作过，不管在哪里工作都能感受到嘉兴在创新创业这个方面的浪潮澎湃、活力涌动。特别是我过去在上海工作期间，因为离嘉兴很近。我在上海工作将近九年。应该说上海和嘉兴历史久远，而且人文相亲。特别是改革开放以后，又是优势互补，互利共赢。我在上海工作的时候经常能感到嘉兴这个地方的创新创业的这种精神和它的活力。有时候是这样的，上海刚刚得到消息，嘉兴就已经在行动了。嘉兴特别创新创业方面，反应之灵敏，行动之迅速，常常使上海市政府的这些官员经常既佩服同时又感觉到我们有些方面还不如嘉兴。
我确实受今天这个峰会的精神感召和感染而来。当然，我们这样的年龄也不可能再去创业了。但是我们依然应该为创业创新加油喝彩助力！所以我想今天应该这么说，刚才前面说得这几句确实是有感而发，但是书归正传，话回主题，我们研究怎么样更好地创新创业。
涉及到创新创业，既涉及到我们的理念，也涉及到我们的企业家精神，也涉及到政府的作用，当然也涉及到整个环境和生态。我觉得金融的支持是我们创业创新一个非常重要的资源，也是一个非常重要的影响因素。我想我们今天参加这个峰会的有很多都非常熟悉，他们都在金融领域，这么多年来，为创业创新都在贡献智慧，也在付出行动。我想结合这样一个内容，我想简单地把我的有一些想法也跟大家做一个简单的交流，做一个简单的介绍。我是谈的总体情况，可能每个金融里面的行业大家的体会不一样，见仁见智。但是我想谈谈总体的情况，回到我今天要讲的题目里面来。
今天我想讲三个内容。第一个内容就是创业创新的企业到底需要什么样的金融服务？我们的金融支持，我们的金融服务首先就要回答这个问题。为什么？因为你只有了解到创新创业的企业需要什么样的金融服务你才能更好地有针对性地提供这样的金融服务。我们创新创业的企业有哪些特点？
首先我们要认识创新创业活动在经济发展当中的重要意义。这个不多讲，因为大家的感受比我深，从经济发展的核心动力、资源配置的有效方式以及产业的重要支撑。但是这样的创新创业企业有哪些特征？其中的分析有很多维度，很多视角，但是我觉得可能总归起来，我把它总结为小早新少。所谓小是什么呢？从企业规模来看，一般单个企业的规模从创业创新的时候都是比较小的。但是虽然单个企业的规模小，但是那个群体非常大。这意味着什么呢？一片在金融服务方面不可忽视的不可或缺的非常重要的领域。
第二个就是它的早，从创新创业企业一般来看，一般处于早期阶段。发展的稳定性差，但是另外一个方面可能它的成长性值得我们期待。当然我们也说所谓的创业创新可能也有二次创业，有的大企业也有创业，也有大企业进行创新的。为什么一般来讲带有普遍意义的是属于企业的早期发展阶段。
第三个是新，这是从企业形态看，一般是新设立。但是这并不是最重要的。我认为最重要的很多企业具有在产品、服务方式、经营模式、业态方面利用科技手段进行创新的特点。特别是当前情况下我们的创业、创新，是一个非常突出的特征。这就说明什么呢？可能这样的经济活动有高风险但是也可能给我们带来高的收益。
第四个就是少，从企业融资条件看。因为它的年限很短，有的是刚刚设立，另外又没有盈利没有业绩。同时我们的抵押品缺乏，这在传统意义上讲，它的信用就少。信用少，就意味着它获取融资的条件和能力就会差一些。所以这个就是我们创业创新企业的四个基本特征。
这样一个基本特征，我们再来看，创新创业企业对融资服务的需求是什么？这个特征在那里了。第一个，要融小。就是为小企业融资，同时反过来又要提供小规模的融资。当然小规模融资既包括间接融资、银行贷款，也包括了直接融资。当然包括股票的上市。这些规模一般都比较小。第二个就是要融早，为早期企业融资，提供创业的资本。你要早。这就是这类企业创新创业企业一般的特征。它需要的是比较早就能够融资。第三个叫融新，要为创新企业融资，同时要能够提供风险融资。还有一个很重要我认为就是融长，为企业发展融资，同时也要提供长期融资。因为再大的企业再强的企业，在它从设立从创业从创新开始，它是从小到大的，从弱到强的。这是一个比较长的链条。这个就需要我们在提供融资方面有长期的持续融资来不断地为它提供金融服务。我觉得这个就是创业创新对融资服务的需求。我简单地把创新创业企业需要什么样的金融服务。
第二个我要谈金融体系在资质创业创新上有哪些不足。在讲这个之前，首先需要说明的，改革开放这么多年特别是最近这些年，我们应该说对于促进创业创新的融资支持方面，从中央政府到各个地方，应该说都付出了很多努力，做了很多部署。听了今天这个峰会之前这么多的内容，都体现了嘉兴市政府对创业创新的支持。政府采取了很多措施。同时我们也应该看到金融机构为了更好地发掘这片蓝海，既为创业创新企业提供融资的服务，提供金融服务，当然也为金融机构自身开辟了更广阔的发展和盈利的空间。金融机构也做了大量工作。比如我们最近这几年，我们的银行向中小企业的贷款在不断地提高比重。资本市场还有包括我们的一些投资基金，当然包括私募，这几年发展很快，都提供了很多的支持为创业创新。这是从总体上来讲，在座的很多朋友都做了很多工作。总体情况来看还是存在着一些不足。我们要分析一下它有哪些不足。
我觉得所谓不足，总体上来讲还是体现在金融服务供给与我们创业创新融资需求的适配的问题。具体来讲主要有以下六个方面。第一个方面就是总量规模上，庞大的金融规模与创业创新企业金融服务供给不足的矛盾。整个金融规模在全球是最大的。但是我们过去的金融规模，投向比如说商业银行，商业银行的贷款现在以间接融资为主。但是大量涌入传统领域，比如房地产。房地产上占了信贷多少呢？最多的时候是超过40%，现在依然超过30%多。就举这个例子来看，过去我们的金融规模是庞大的。在全球引人注目。但是我们的创业创新企业，金融服务供给不足，总体上还有这个矛盾。
第二个在风险偏好上，间接融资为主的融资体系与创新创业企业特性的矛盾。因为间接融资银行贷款为主，银行对风险的承受是有限的，要求风险要确定。但是创新创业企业风险是不确定的。第二个对企业的规模当然是大企业，企业大，稳定性好，所以贷款风险就小。但是恰恰创新创业企业，我们的企业规模都是小的。
第三，企业发展阶段上，我们的信贷支持，希望是成熟的企业。为什么？它的安全性最高。但是我们恰恰我们的创新创业的企业是在初期创业，而且是在一个成长的过程当中，有很大的不确定性。所有这些源于一个矛盾就是间接融资，商业银行的贷款，因为它的风险它的收益还有自身的要匹配。所以对于创新创业企业来讲，间接融资为主，银行贷款为主的这样一个体系，是与我们创新创业企业的特性是面临着矛盾的。
第三，在期限匹配上。目前特别是衍生出来，我们的贷款间接融资基本上是以提供短期资金为主。但是大家也知道创新创业企业确实需要提供长期的资金支持。短期资金供给与创新创业企业长期资金需求是矛盾的。
第四个，市场体系上，资本市场的层次与创业创新企业需求的矛盾。经济工作会议上和部署上都提出了这个要求。资本市场的多层次一定要反映市场本身的特性，不是简单的这个板块那个板块。真正要应对创新创业企业来设计出不同的层次，不同的交易制度，不同的市场的运作的一些方式。应该说，这个方面我们也存在着不足。
第五个在股债结构上，创业创新企业资本金不足，这是一个矛盾。因为创业创新企业最多的是需要资本金，在发展初期，在发展的过程当中需要更多的资本金来支持。因为本身它的能力就差一些。如果债权性的资金多了不光是期限短还有还本付息。
第六个股权投资上，股权投资基金特别是私募基金这几年发展发展很快。这个当中创业创投风投对于创新创业企业提供了很多支持。我们都看到了这个现实。总的来讲在股权投资上，股权投资基金的模式与创新创业企业发展契合度还不够。这主要是表现在哪里呢？整个创投风投尽管发展很快，但是整个来讲还是不足的。第二个投资企业的期限也是偏短的。第三个促进被投企业特别是创新创业企业在它的价值创造上，参与管理和它的价值创造上能力也还不够。这是总体的情况。但是我们也有很多PE，很多的股权投资基金有的是做得非常好的。总体上来讲能力还有待提升。
金融体系在支持创新创业企业上有这么一些不足，这是我个人的看法，反映在这六个方面。我们就转入到第三个问题，金融改革创新在支持创新创业发展方面应该有哪些重点。这是我要讲的第三个问题。首先主要从六个方面展开。第一个就是要切实加快发展直接融资。发展直接融资是已经20多年甚至30年我们就提出来了。而且每年每一次的党代表大会，每一年的政府工作报告，都提出要加快发展直接融资。但是直接融资依然发展很慢。目前还是以间接融资，占整个融资体系里面的绝对比例。必须要深刻地去研究分析为什么我们的直接融资，这么希望它能够把直接融资发展起来。但偏偏又这么慢。里面有很多原因，我本人总结分析了大概有七八个原因。当然，今天因为不是谈这个问题。我想我们还是要坚持这样一个方向。就是切实加快发展直接融资，因为加快发展直接融资就可以避免很多前面的不足。
第二个叫切实健全多层次资本市场。首先健全多层次资本市场首先要在大的方向上理清。第一个要提高资本市场对创新创业企业的接纳度。科创板开了一个很好的头，之前有创业板、中小企业板。总的来讲对创新创业企业的接纳度还要进一步地提高。第二个要增强市场层次和创业创新企业的匹配度。第三个要利用公开市场与私募市场的多维度。这是要切实健全多层次资本市场。
第三个，要切实提高金融机构的服务能力。因为我们对创新创业企业，它有基本特征在那里。金融机构传统的方式来进行对创新创业企业提供金融服务是走不通的。因为过去我们的金融机构对传统的企业，对过去的一些大的企业，大的项目，我们有一套成型的模式。对于创新创业企业是不适用的。我们非常高兴地看到了这么多年来特别是最近这几年包括商业银行在内都加大了对中小企业、小微企业特别是创新创业企业的投入力度。这个里面关键不是一个简单提倡的问题，是具体实践的问题。
第一，主要是它的业务模式。它的业务模式要发生根本的变化。第二个它的管理机构。对于整个风险的管控，对于整个管理包括对于整个业绩的评估。第三个很重要，就是金融科技，科技的支撑，这个是对于为创新创业企业提供金融服务非常重要的一个支撑。我们高兴地看到了金融科技不光在全国也在嘉兴，金融机构都充分地重视并运用金融科技来更好地有针对性地服务我们的创业创新企业。
还有一个就是要切实推动私募股权投资基金模式的转型。私募股权投资基金对于创业创新企业提供了非常重要的支持。但是还存在不足，契合度还不高。在这些方面都应该更好地推动PE模式的转型。
第五个，切实注重金融业务及产品的创新。金融机构重视创业创新企业的金融服务。同时也重视这一块蓝海能够对金融机构的自身发展带来好处。我们很多科技创新企业没有可抵押的传统意义上的信用，但是它有知识产权。知识产权怎么转化成信用，这是一个关键的一条。这个要转化成信用取决于很多因素，如果能够把知识产权转化为信用，转化为信用能够变成带动撬动金融资源，里面有很多内容。过去也专门研究过，这是非常重要的，特别是创新型企业知识产权的信用要把它信用化。第二个对于商业机构来讲，产品创新投贷联动的机制。前面说了商业银行如果为这些创新创业企业贷款，但是它的收益是有限的，利率有很多又是固定的。但是它又承担着创新创业企业的不确定性的高失败率的一个风险，怎么办呢？就有投贷联动。这个机制在几年前已经破题了。但是我觉得投贷联动机制应该运用好。第三个就是供应链方面。这个不展开，要切实重视金融业务及产品的创新。
最后一个，就是要切实完善金融支持创业创新发展的生态。其实今天就给大家上了很好的一堂课。我们嘉兴市委市政府做出了一系列的安排。南湖基金、千亿基金等等其他安排还有五大工程。在五大工程里面特别关注了生态系统的建设。这个里面政策有什么支持，有一系列政策支持。还有服务体系。另外还有优化环境。我觉得在资金在服务体系里面，既包括了资金的支持体系，引导基金，政府的担保补贴，保险还包括容错。还有信息系统，信息体系，打破信息孤岛，为创业创新企业体规更好的信息的连接。另外还有我们的服务，各种服务体系还有包括优化环境。我觉得这个是我提到怎么样更好地为创业创新企业提供金融服务主要在这六个方面。
我想我就占用这点时间把我的想法跟大家交流。最后我想说，嘉兴确实是一个在全国，在创业创新方面率风气之先，立行动之先。衷心地祝愿这次创业者峰会成功，同时衷心地期待嘉兴在创业创新方面能够继续走在全国的前列，取得更多的成就，谢谢大家！
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