机构：政策支撑及减产预期推动棕榈油价格上行

摘要

【机构：政策支撑及减产预期推动棕榈油价格上行】如果明年印尼棕榈油发生减产，或是美豆种植面积继续下调，亦或是南美大豆种植天气发生问题，都会引发棕榈油价格进一步的暴涨行情，短期内棕榈油近月合约还会保持较高的波动，应该尽量避免参与过多的短线交易。（方正中期期货）

棕榈油价格在本周大幅回撤后，今日再度大幅上行。棕榈油价格本周波动的大幅加剧主要受到了消息面的影响，其本身基本面状况目前并没有发生太大的改变。市场目前做多棕榈油的根本仍是对印尼B30生物柴油政策带来的消费增长预期，而产量下滑的影响并没有在当前价格中完全体现，在任何减产数据出现后，都会引起未来棕榈油价格的继续上行。整体上，我们看好明年上半年棕榈油价格的走势，但是短期内棕榈油价格将处于较大的震荡调整行情之中，市场因为消息的反复会在当前价格上进行更多的博弈。

昨日市场传言印尼可能将出口税的执行时间从2020年1月1日推迟，市场担忧政府将没有资金去补贴B30执行，这对马盘及国内油脂期货利空。目前来看，这则消息实际对棕榈油价格的走势影响较低，印尼已经长期维持棕榈油0税的出口政策，印尼是否对棕榈油加征出口税，主要取决于棕榈油的出口价格。印尼政府规定当棕榈油参考价格高于570美元时，每吨征收10至25美元的出口税，当棕榈油参考价高于619美元时征收更高的税。当印尼国内供需偏松的情况下，印尼政府会选择零税的政策，以推动棕榈油的出口，维持国内价格的稳定，当国内供需紧张时，印尼就会加征进口税，保持国内供应充足。印尼B30政策是强制性执行，在棕榈油价格偏低的情况下B20政策的推行取得了良好的进展，在棕榈油价格过高的情况下可能会抑制国内生柴制造商的收益。但是从全球背景下来看，大豆和菜籽的减产将会推动明年植物油价格的整体走高，同时原油价格的坚挺也会保障到生柴制造商的利润。在全球油脂供需偏紧的情况下，印尼政府又坚决去推动B30的政策执行，那么棕榈油出口税的恢复只是时间早晚的结果。

今日外盘棕榈油价格的大涨主要受到了两方面消息的影响：一是据印度媒体援引消息人士称，印度政府正在考虑对所有精炼食用油的进口加以限制，同时允许自由进口毛植物油。此举将鼓励商家进口更多的毛植物油，提高国内精炼产能利用率。报道称，从2020年1月1日期，毛棕榈油的进口税可能从40%下调到37.5%。印度2018/19年棕榈油进口量达到940.9万吨，较上一年度增加70万吨，增幅8.14%。印度棕榈油进口量占全国油脂进口总量的63.09%，毛植物油进口量占到整体油脂进口量的82%，毛棕榈油进口量占棕榈油总进口量的69.44%。如果印度下调毛棕榈油进口税，印度明年棕榈油进口量有望继续上涨，即使在印尼加征棕榈油出口税的情况下，印度毛棕榈油的进口成本也要大幅低于毛豆油。

其次，印尼能源部研究与开发主管达丹·库斯迪亚纳（Dadan Kusdiana）表示，政府将在明年1月正式启动B30项目后，开始准备研究含有50%生物成分的燃料，即B50。印度尼西亚总统佐科表明在未来1-2年内将逐步推动印尼生物柴油的添加标准。印尼政府大力推动生物柴油政策的执行，将有效带动国内棕榈油的消费用量，从而使得印尼长期高库的状况得以解决。而另一方面，欧盟2018/19年度油菜籽产量为1705 万吨，比上一年度的产量1995万吨减少了15%。而由于干旱天气的影响，欧盟明年油菜籽产量仍会受到较大影响。在抵制棕榈制生柴使用的情况下，欧盟生柴需求将不得不转向阿根廷豆油市场。与此同时，马来西亚和巴西都在进行新的生柴添加标准的规划。2020年全球油脂供需将逐步收紧，油脂价格呈长期上升趋势，而市场仍在担忧明年印尼棕榈油出现减产的可能，这一潜在的利多并没有在当前的价格中得到完全的体现。

整体来看，全球对油脂的需求仍在上涨，油菜籽的产量在今年出现了较大的下滑，而明年棕榈油产量也无法得到保证，在印尼生物柴油消费大幅上涨的情况下，全球油脂的供需状况将发生改变，从宽松向紧缩发展，这将支撑全球整体的油脂价格呈现上行趋势。我们维持看多棕榈油2005合约的观点，可以逢低买入棕榈5月合约并持有至明年4月。如果明年印尼棕榈油发生减产，或是美豆种植面积继续下调，亦或是南美大豆种植天气发生问题，都会引发棕榈油价格进一步的暴涨行情，短期内棕榈油近月合约还会保持较高的波动，应该尽量避免参与过多的短线交易。

（文章来源：方正中期期货）

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