大摩：石药集团给予增持评级 目标价25港元

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大摩发表报告表示，国家组识药品集中采购和使用联合采购办公室公布潜在将35种药品纳入，包括白蛋白紫杉醇（albumin-bound paclitaxel），令市场感到意外。

该行指，内地公立医院被允许可提交2018-19TD程序的各品牌的数量及价格，但由于白蛋白紫杉醇目前并不在国家医保目录（NDRL）内，内地医院不会上报大量采用白蛋白紫杉醇。但无论如何，由于现时白蛋白紫杉醇有机会被纳入国家医保目录，即相关集中采购将会有机会开始履行，但该行目前仍不确定会否落实至此阶段。

该行表示，石药（01093）、恒瑞医药、Celgene/BeiGen为内地三大白蛋白紫杉醇的的产销商，而齐鲁医药近期亦获得相关允许，该行不确定齐鲁医药否有资格参与竞投，若有四间药厂去争取三间中标者，相信会构成药品降价压力。石药旗下克艾力（Keaili）（注射用白蛋白紫杉醇）今年第三季销售5亿人民币，管理层指引预计其于明年销售额介于25至30亿人民币，至今年9月的市场份额为48%。假如上述药品获纳入集中采购，将会对相关指引构成下行风险。

该行预计石药于2019年至2021年收入各为225.2亿、271.38亿及307.19亿人民币、预计2019年至2021年经调整净利润预测各37.92亿、46.18亿及56.19亿人民币，予其“增持”评级及目标价25港元。

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