资本光环消失 中国粮油求退市

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来源：北京商报

金龙鱼冲刺IPO，福临门“与股市说再见”。11月28日，福临门运营方、中粮集团子公司中国粮油控股（港股00606）有限公司（以下简称“中国粮油”）发布公告称，中粮集团计划斥资逾90亿港元将中国粮油私有化，从港交所退市。

业内人士认为，鉴于中国粮油目前的发展，已不能通过上市公司身份获得更多融资，同时还受到上市身份掣肘，一定程度上阻碍了其新的战略布局。私有化之后，中国粮油的发展更为灵活，无论是从内部注入血液还是战略调整，都更有助于这家粮油巨头专注主营业务。

巨额私有化

11月25日停牌，11月28日复牌，中国粮油披露了大计划：母公司中粮集团计划将中国粮油私有化，以91.67亿港元回购在外流通股份。

对于私有化原因，中国粮油在公告中表示，作为上市平台，融资功能受到限制，目前形势下已经很难通过股权融资为业务发展提供可用资金来源。所以，为了公司业务的长远发展考虑，决定退市私有化。

经济学家宋清辉在接受北京商报记者采访时表示，从近几年中国粮油股价发展趋势来看，并未能真实地反映公司价值，融资功能已经丧失，因此，中粮集团不得不将其进行私有化。

北京商报记者梳理发现，中国粮油近五年的股价一直在2-5港元之间徘徊，市值也在200亿港元上下浮动，并未出现股价大幅增长。

中国食品（港股00506）产业分析师朱丹蓬在接受北京商报记者采访时表示，这是大型央企混改的一个强烈信号，按照国家对央企的布局发展，之后一定会把整个企业重新激活，更多地迈向市场经济。在这样的背景下，国内整个粮油发展将直接对接市场，对于未来中国粮油的运营模式、盈利模式以及整个顶层结构，会产生比较大的震动。

据悉，中粮集团是中国最大的粮油食品企业，下属品牌有农产品、食品及地产酒店等领域，旗下拥有上市子公司中国粮油、中国食品等。

中国粮油于2006年11月在香港注册成立，2007年3月21日在港交所上市，主要从事油籽、大米、小麦及啤酒原料的加工及销售业务，产品包括植物油、油籽粕、大米、面粉、面条、面包及啤酒麦芽等，为消费者熟知的品牌有“福临门”“香雪”等。

增收不增利

“近几年，伴随中国粮油不断加大投入力度，中国粮油业绩呈现营收增长、利润下滑的现象。”业内人士称。

数据显示，2018年，中国粮油以总价12.94亿元收购了钦州大洋粮油有限公司、重庆新涪食品有限公司、龙口新龙食油有限公司及明发国际油脂化工（泰兴）有限公司全部股权，以实现业务多元化发展。

中国粮油在2018年报中还表示，公司加大了对于广告和营销费用的投入。

高投入之下，2018年中国粮油营收同比增长23.86%，净利润同比下降55.76%；2019年上半年，营收同比增长23.66%，净利润同比下降40.24%。

而在市场竞争维度，中国粮油主要对手实力强劲。前瞻产业研究院2018年数据显示，国内食用油市场，益海嘉里旗下金龙鱼市场占有率达34.1%，中国粮油旗下福临门市场占有率为12.1%。国内面粉市场，五得利位居第一，市场占比达18%；益海嘉里位居第二，市场占比为7%；中粮集团位居第三，市场占比5%。

一位熟悉食用油市场的人士表示，福临门市场竞争能力并不算强。在卖场中，福临门低价销售，经销商进货价和卖场零售价倒挂，导致市场价格混乱，经销商利润也得不到保证。此外，福临门市场灵活度不足，依靠部分合作单位发放福利等维持销售。

朱丹蓬在接受北京商报记者采访时分析称，中国粮油近几年的发展比较缓慢，无论是在业务布局上还是在经营模式上，都较为滞后，这主要和自身体制有关。

业内人士表示：“在这样的背景下，中国粮油想要通过不断扩张业务以打破窘境，而打破现状则需要大量的资金以及更加灵活的发展运营空间。但所处的上市身份反而在一定程度上妨碍发展，私有化成为必然。”

集团一盘棋

私有化后，中国粮油的发展将变得更加灵活。中国粮油自己也在公告中表示，私有化之后，将更有利于精简公司管治、企业及股权架构，提升管理效益及公司业务长远发展。

近几年，中国粮油母公司中粮集团不断进行战略调整，对旗下企业资产进行剥离、倒手，使旗下企业发展更能聚焦主营业务，并期望能够在五年内实现整体上市计划。

2017年，中粮集团旗下中国食品剥离了金帝巧克力和葡萄酒业务，专攻饮料市场；同一年，中国粮油以10.5亿元收购了中国食品旗下的福临门食用油业务，专攻粮油市场。

至此，中国粮油进一步展开了资本运作。朱丹蓬表示，中国粮油收购福临门对于公司整体发展是一个有力的措施。中粮集团对于旗下企业资产的剥离瘦身，使得旗下企业更能回归主营业务，专注发展主业。

对于中国粮油私有化后有何进一步规划等问题，北京商报记者通过电话进行采访，但截至记者发稿，并未得到回复。

值得注意的是，业界也有人疑问，中国粮油毕竟只是子公司，中粮集团忙着混改，不断调整战略布局，集团是否还有精力在中国粮油私有化之后大力扶持子公司业务发展。

宋清辉表示，中国粮油私有化之后，公司可能会进行资产整合，未来另谋其他市场上市。总体来看，中国粮油私有化之后对业务发展负面影响较大，品牌形象也会受到影响。此外，近几年中国粮油的发展并不乐观，此次私有化无疑会雪上加霜。

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