“千亿”重压，奥运延期，蒙牛慌了？

北京时间3月24日晚，国际奥委会和东京奥组委发布联合声明称，在东京举行的第32届奥运会最晚于2021年夏天举办，延期后的奥运会名称仍保留“东京2020年奥运会和残奥会”。

奥运会的延期，给日本带来的巨大的经济损失，更让寄希望于“豪赌”2020年冬季奥运，通过这场营销盛宴来实现千亿营收目标的蒙牛头疼不已。

2017年，蒙牛曾提出“双千亿”的目标，即2020年销售额和市值达到千亿元。在几年的时间里，蒙牛大踏步的走在大手笔收购，用激进的方式进行扩张的路上，但实际效果又如何呢？

『并购：增长良方还是饮鸩止渴？』

在提出“双千亿”目标后，蒙牛事实上已经将外部并购的战略优先级放在了内涵增长之前。这一方面与业绩目标过于激进有关，根据蒙牛2018年财报，其全年营收为689.77亿，距离营收千亿还有300亿缺口，这就要求2019年、2020年至少实现20%的增速，除了收购其他方法见效没有这么快；另一方面，在蒙牛的发展历程中，也不乏成功的并购案例，这让蒙牛对于收购产生了路径依赖。蒙牛在2010年以4.7亿的价格持有了君乐宝51%股权。凭借这次并购，蒙牛成功扩大了其在华北市场的份额。

从2017年至今，蒙牛每年都有大规模收购，而且步伐越来越快。

2017年，蒙牛增持现代牧业股票，成为其战略股东，双方表示要在原奶业务上加强合作。

2018年，蒙牛收购圣牧高科51%股权，希望能够进一步完善原奶布局。

2019年，蒙牛收购澳洲网红乳企贝拉米，同年，蒙牛还将澳洲品牌乳品及饮料公司Lion-Dairy& Drinks Pty Ltd 100%的股份“收入囊中”。

2020年1月，蒙牛宣布战略入股妙可蓝多，双方将在奶酪领域展开深入合作。

不过，蒙牛并没有将君乐宝的成功经验复制出来，反而暴露出诸多问题。

蒙牛在2018年收购圣牧高科51%股权时，圣牧高科的母公司中国圣牧2017年亏损9.86亿元，2018年上半年再次亏损10.67亿元。

2019年收购的贝拉米，尽管蒙牛在公告中给出的评价极高，认为其“在全球有机婴幼儿食品领域，贝拉米拥有绝对实力和巨大发展潜力，拥有过硬的产品、品牌和盈利能力。”

但是，从贝拉米的营收可以看出，这家澳洲网红奶粉企业并没有蒙牛说的这么好。2015年贝拉米营收1.26亿澳元，到2018年增长至3.28亿澳元，但2019年营收又下滑至2.66亿澳元。而这家企业最大的问题在于没办法进入中国市场，给予蒙牛业绩支撑。“奶粉新政”实施后，贝拉米并没能顺利通过配方注册。这意味着贝拉米无缘在中国线下门店进行销售，这让收购的战略意义大打折扣。

妙可蓝多的问题更多，该公司的收入虽然从2016年的5亿多增长至2018年的12亿多，但起盈利能力一直不足，2016年至2018年的净利分别只有3221万、427.86万、1064.1万元。如果扣除政府补贴，该公司仅在2017年实现锅盈利。而妙可蓝多在2019年三季度的其他应收款却高达2.73亿。

除了盈利能力不足，妙可蓝多还因董事长柴琇违规占用公司近2.4亿资金给其家人偿还债务而陷入舆论风波。

当然，蒙牛入主前，这些公司可能因为经营原因有各种问题，不排除本身是优质资产的可能。但蒙牛入主之后，这些公司的业绩也并没有起色，就只能说这是蒙牛“千亿营收”目标重压下的慌不择路。2018年，雅士利国际亏损1.32亿元，现代牧业亏损4.96亿元，中国圣牧则亏损22亿元。这些亏损让蒙牛在2016年甚至出现了7.51亿的净亏损。

新的收购项目并不成功，蒙牛却将最成功的收购案例“君乐宝”出售。2019年7月，蒙牛宣布以40.11亿元出售所持君乐宝51%的股份。交易完成后，双方长达9年的合作关系就此终结。尽管出售君乐宝给蒙牛带来近9倍的账面利润，但从长期看，这并不是一单好生意。

2018年，君乐宝营收130亿元，净利润3.07亿元，为蒙牛贡献了约两成的营收、一成的利润。失去君乐宝，不仅仅是一个巨大的营收缺口，还给蒙牛带来了一个巨大的竞争对手。君乐宝的主营产品一直以酸奶和奶粉为主，单飞后，君乐宝会在低温奶等蒙牛的优势领域布局，与蒙牛展开竞争。对于蒙牛的千亿营收目标而言，这无疑是双重打击。

『研发不利，长期竞争力存疑』

蒙牛2020年能否利用内生增长实现业绩目标呢？现在看，很难。

随着消费的不断升级，消费者对于食品类快消品有更多的要求。在产品品质、口味、产品特色以及营养健康方面，消费者的要求越来越高。企业研发的重要性也开始不断凸显。

这就意味着，现在的食品企业会越来越像一家科技企业，同样需要投入不菲的研发成本。而研发费用的成果会体现在产品的多样性、产品的迭代速度和产品成功率等众多方面。研发费用的投入是企业内生增长的重要指标，也是企业保持高成长性的重要支撑。

从研发成本投入来看，蒙牛在最近两年基本已经放弃了依靠研发实现内生增长的路径。根据2018年财报数据显示，蒙牛的研发费用仅为1.59亿元，仅占营收的0.23%，不足世界杯20亿营销费的十分之一，比起奥运会30亿美元的投入更是可以忽略不计。

这就造成了蒙牛近两年的收入仍主要依赖于特仑苏、纯甄等单品的业绩，而在新品上表现欠佳，甚至拿不出一款令人满意的新品爆款，这无疑加剧了其在未来竞争中的风险。蒙牛唯一最成功的大单品“特仑苏”还要追溯到2005年的牛根生时代。

至今，蒙牛似乎始终还没认识到，自己遭遇的困境是多种因素叠加的结果，仍把追赶的砝码寄托在大手笔的收购上。

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