高瓴清仓、现金流受困，谁来救蔚来？

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文/青松 编辑/水笙

来源：连线Insight（ID:lxinsight）

2020年，蔚来更难了。

昔日第三大股东高瓴资本，选择了清仓蔚来。美国当地时间2月14日，高瓴资本向美国证券交易委员会（SEC）递交的文件显示，截至2019年12月31日，高瓴资本已不再持有蔚来汽车股份。对此，蔚来汽车方面回应，尊重投资人的自由选择。

因为一直以来的亏损和负面消息缠身，蔚来的股价一直很低迷。去年超过市场预期的三季度财报发布后，股价一度暴涨。

蔚来近一年股价走势，图源东方财富网

尽管如此，蔚来的现金流依然紧张。三季度财报显示，截至2019年9月30日，蔚来汽车持有的现金、现金等价物、限制用途现金和短期投资总额为19.607亿元（约合2.743亿美元）。

2020年开年，蔚来是在到处找钱中度过的，今年2月，蔚来完成了两笔融资。

2月6日，蔚来汽车分别发行价值7000万美元和3000万美元两笔总计1亿美元的可转换债券。

2月16日，蔚来汽车又与两家与其无关联关系的亚洲投资基金签订可转换债券认购协议，蔚来向购买方出行和发售本金总额1亿美元可转换债券。

可转换债券，是一种介于债务融资和股权融资之间的融资方式。在看好公司发展的情况下，债权人可以将所持债券转换为发行公司的股份，债权人的身份转换为股东，如果不选择转换，则发行公司在偿还期满时要偿还本金和利息。

通过这种方式拿到的2亿美元，对于蔚来来说也不过是杯水车薪。

今日又有消息传出，吉利汽车将投资3亿美元入股蔚来汽车，对此，蔚来方面表示，有关蔚来投融资信息的披露以公告为准，吉利方面则表示不对市场传言进行评论。

受到疫情的影响，蔚来的交付量也在下降，今年1月，其交付量为1598辆，同比下滑11.47%，为了自救，蔚来已经上线直播云看车，一天的直播甚至高达三十多场。

蔚来还能撑多久？这个话题又重新被提起，今年蔚来的一则延期发放员工工资的通知，则被外界当做蔚来资金告急的一个侧面证明。

在通知中，蔚来表示，综合复工时间推迟等因素，1月份工资发放时间将推迟到2月14日发放。与此同时，2019年度13薪也将推迟到3月6日，随2月份工资一起发放。

去年经历了裁员的蔚来，如今又受困于现金流，2020年，谁来救蔚来？

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短暂的希望

2019年底，蔚来曾经迎来一段短暂的“高光时刻”。

12月30日晚间，蔚来汽车公布了截至2019年9月30日的第三季度未经审计的财报。

财报显示，第三季度，蔚来汽车营收为人民币18.368亿元（约合1.570亿美元），环比增长21。8%，同比增长25%。

与此同时，当季度蔚来汽车的净亏损为人民币25.217亿元（约合3.528亿美元），环比收窄23.3%，同比则小幅上升3.1%。

这份高于市场预期的财报，还是给当时仍处在多轮裁员以及高管离职潮等困境下的蔚来，赢得了一丝喘息之机。

受此份财报的影响，蔚来汽车在12月30日这一天，盘中一度涨超100%，创下蔚来IPO以来的最大单日涨幅，截至当天收盘，蔚来汽车日内涨幅高达53.72%。

这也一度让蔚来创始人李斌对蔚来接下来的表现充满信心。他在电话会上提到，2019年蔚来确实进行了裁员和组织架构优化，年底蔚来的人数肯定会在7500人以内，“相较于人数的减少，我们更看重的是控制总体的成本和费用的效率，2020年全年的毛利转正我们认为是完全有信心做到的。”

在当时，李斌在电话会议上还表示，“总体来看，我们的产品定位应该说做得非常对，我们产品的竞争力非常强，性价比的优势非常高。”

他同时指出，蔚来在三四十万价格阵营的中型豪华车的市场中，已经进入前十名，他们相信这个排名还会逐步提升。

连线Insight曾在《股价上涨、用户力挺，蔚来谋求新未来》一文中对蔚来当时的情况进行过分析。就当时的情况来看，蔚来股价的上涨，很大程度上源于营收的改善，这一方面来自于新车交付量的好转，另一方面则是因为起一年来都在进行的组织优化，在成本上得到了一定的控制。

从去年Q3财报披露的数据来看，该季度蔚来汽车的交付量为4799辆，环比增长35.1%，其中ES6这款车型交付4196辆，ES8交付603辆。

而在现金流的困扰之下，如何降低成本是当时摆在蔚来面前的一道难题。

连线Insight整理发现，2019年期间，蔚来共经历了四次裁员。其中，国外分公司于5月、9月、12月分别经历了三次裁员，被裁人员数量共计为270余名，国内公司于9月裁员，被裁人员数量为1200余名。

《棱镜》也曾报道，2019年，缺钱的蔚来也启动了一系列举措来降低成本，以保证现金流的稳定。这其中，收紧预算开支、裁员、出售FE车队、放缓充电设施的建设、收缩海外阵线、降低出差标准等举措，都是其为了降本所做的尝试。

一名蔚来员工向《棱镜》透露称，2020年蔚来预计不会再新开NIO House，而且会对已有的空间进行调整，比如对客流不高的NIO House会考虑退租或者是转租一部分空间。NIO House作为蔚来和车主们的互动空间，多开在核心商业区域，租金和运营的费用不菲。

他表示，“从2019年下半年开始，公司变得非常聚焦。剥离非核心业务、降本增效，这些思想和行动上的转变让公司变得更务实，但如果你问我，蔚来今天安全了吗？我的回答是，完全不是这样。”

在当时的财报会议上，蔚来首席财务官奉玮回应称，“大家都关心现金流，我们会尽力节省成本。任何汽车厂商，保持现金流最好的是买更多车，我们现在已经能看到强劲的销量上升趋势，对于现金流有很显著的帮助。第一是节省成本，第二是融资，第三个是卖车。”

这也就说明，蔚来在资本市场的表现，依旧处于重度依赖汽车交付量的阶段，而实现更多交付量的前提，是蔚来必须有足够的现金流来支撑。

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高瓴清仓，现金流难题未解

高瓴的清仓，让蔚来处在了舆论风暴的中心，夹杂着融资困境，让蔚来的现状雪上加霜。

事实上，高瓴清仓蔚来，从2019年的第三季度便有了预兆。融中财经指出，2019年第三季度，高瓴资本减持蔚来至1336.89万股，减持幅度达到68.12%。到了2019年12月30日，高瓴全部清仓蔚来股票。

颇为意外的是，在此之前，高瓴曾是蔚来的坚定支持者。

天眼查数据显示，从2015年开始，高瓴参与了蔚来汽车的多轮融资。其中，2015年高瓴资本领投蔚来1亿美元A轮融资，并在C轮及C+轮继续跟投蔚来；2017年高瓴资本再次参与蔚来战略融资，该轮蔚来共计获得200亿元人民币投资金额。到2018年蔚来上市之时，高瓴资本持股比例达到7.5%，是蔚来的第三大股东。

2019年1月30日，蔚来汽车宣布发行6.5亿美元可转换债券，当时腾讯和蔚来分别认购3000万和1000万美元；再到2019年二季度，高瓴资本还翻倍增持了蔚来汽车2061.85万股，持有总股票数达到4193.83万股。

高瓴资本创始人兼CEO张磊也曾多次公开表示对李斌以及蔚来的欣赏。

2016年，张磊曾发表过一场《在中国寻找钢铁侠》的主题演讲，彼时，他虽未指名道姓，但从高瓴对蔚来的多次投资来看，李斌俨然是他心中“钢铁侠”的不二人选。

在2017年的一次公开场合中，他也曾指出，“李斌带领的整个创业团队非常有理想，他们是想改变世界的，这拨人不管他们做什么我都愿意支持。”

但很显然，高开低走的蔚来让高瓴失去了信心。蔚来烧钱不止、持续亏损之下，张磊不愿再等待，选择及时退出，是他对这家曾经无比看好的造车新势力的态度。

对于高瓴清仓蔚来这一举动，经济学家宋清辉接受融中财经采访时曾表示，“高瓴资本清仓蔚来汽车是对其蔚来前景的不看好，清仓可能是明智之举。”他同时表示，资本市场瞬息万变，对实际的把握显得尤为重要。在他看来，蔚来的未来不可期，存在着越卖越亏的严重问题。

近期，深受现金流困扰的蔚来完成了2笔可转债融资，金额共计2亿美元。

这或许能解蔚来的燃眉之急，但在一个季度就要亏损25亿元人民币的烧钱速度面前，这笔钱只能算是杯水车薪——2019年第三季度，蔚来净亏损为25.54亿元人民币。

关于蔚来的融资消息一直不断，但真正落地的不多。

2019年5月，蔚来宣布北京亦庄国投将向其投资100亿元；2019年10月，蔚来汽车被传出和浙江湖州市正在洽谈一笔超过50亿元的融资，但这两笔融资在最后都不了了之。

“广汽入股蔚来10亿美金”的消息也曾一度沸沸扬扬，但不久后广汽集团便发布澄清公告，表示双方目前对融资事宜却有探讨，但尚处于较早阶段，存在较大不确定性。同时，总募资金额也并非坊间流传的“10亿美金”，而是通过子公司对外募集基金的方式投资不超过1.5亿美元。

广汽集团澄清公告，图源广汽集团官网

不得不说，目前蔚来面临的形势极为严峻。

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在线卖车，疫情下蔚来的自救之选

新型冠状病毒肺炎疫情的影响，给汽车行业这一重工业带来了不小的影响。从上游供应链到终端销售，一众车企们都面临着挑战。

中汽协数据显示，截至2月12日，国内183个整车生产基地中，已有59个基地开始复工复产，占比为32.2%。

但中国汽车工业协会副秘书长陈士华对中国证券报表示，复工并非真正意义上的全员复工复产，“很多企业只是少数人员做腹产前的准备工作，处于半复工状态。”

中国汽车工业协会副总工程师徐海东也表示，此次疫情将对汽车行业一季度的运行情况影响很大，产销量将出现较大幅度下降。

产量收到极大影响的同时，汽车销量也收到极大考验。中信证券汽车行业分析师认为，测算一季度乘用车销量将下滑17%至20%。

对严重依赖销量的蔚来来说，能否成功在这场疫情危机中“活下来”，成了当前最重要的事。“云看车”成了蔚来的一次自救之选。

事实上，早在2019年双十一期间，“直播卖车”就曾收到广泛关注。

易车网专栏作者“车谈会”指出，在当时宝沃汽车请来了影视演员雷佳音、网红手工耿以及电商主播陈洁kiki联合做了一场直播，传言订单量超过1600辆；而淘宝头部主播薇娅，曾经在一场卖车直播中就达成了190万元的总成交额。

对于汽车此类大宗商品，“云看车”的销售模式是否可行仍待验证，但对蔚来来说，这是不得不做的一个选择。

2月18日，蔚来在其官方微信公众号开放了“云看车”入口，将在短视频进行线上直播，针对不同区域的客户，蔚来将分时段进行直播，每场直播的时间持续一个小时。而从公布的信息来看，此次的直播范围，涉及北京、上海、深圳、成都等近20座城市。

蔚来已开通“云看车”入口，图源蔚来官微

但连线Insight注意到，从这场“云看车”的直播主题来看，很难说蔚来是冲着“卖车”去的。

众多的直播主题中，除了“唠一唠蔚来与传统燃油车的区别”、“长腿小姐姐小哥哥带您了解真正的蔚来”等主题之外，“客厅如何健身”、“甜蜜雪花酥和冬日暖饮更配哦”也被搬上了直播。

2月10日，蔚来汽车公布最新销量成绩。数据显示，2020年1月，蔚来品牌整体交付量1598辆，同比下滑11.47%，其中蔚来ES6交付1493辆，蔚来ES8交付105辆。

不过蔚来方面对今年一季度表现持乐观态度。李斌表示，今年1月份的销量下滑只是因为春节的提前导致实际交付日仅有16天，相比去年同期少了6天，“因此考虑到春节效应，今年1月的销量实际非常强悍。”

只是，疫情的影响还在持续，蔚来的情况不容乐观，李斌曾经说过，其最大的能力，是能把自己从悬崖边捞回来，2020年，蔚来能否起死回生？

他们或不畏艰难为武汉、湖北抗疫前线提供支援，或汇集智慧保障民生大后方，是中国优秀企业肩抗责任与担当群像的缩影。详细