从UMC看晶圆代工行业现况
来源：内容来自「方正证券」，谢谢。
公司名称：联华电子（UMC）
时间：2020年4月27日
公司参与者：
Michael Lin，投资者关系主管
Chitung Liu，首席财务官
SC Chien，联席总裁
Q1业绩概况：
Q1营业收入为422.7亿元（新台币，下同），QoQ +1%，YoY +29.7%。毛利润81亿，YoY +259.1%，QoQ +16.6%，毛利率约为19.2%，YoY +12.3 pts，QoQ +2.5 pts。Q1营业利润是34亿，营运利润率达8.1%，由于全球股市波动，一季度按公允价值计量金融资产亏损约20亿，导致本期非经营亏损25.9亿，归母净利润为新台币22.1亿元，每股普通股收益为新台币0.19元。
在手现金为950亿。
ASP环比略微下滑5%以内（low single digit）。产能利用率为93%，而上一季度为92%，2019年第一季度为83%。出货量228万片（等效8寸），主要受通讯和消费类产品的需求带动。一季度部分工厂年度检修，所以季度产能上没有太多增长，二季度产能增长会更显著（主要是Fab8N、和舰、12A三个厂）。第一季度受COVID-19的影响，消费类产品需求的增加部分反映了各行业在家办公的行为方式变化。预计第二季度的晶圆需求将会略微增加，这主要是因为计算机和消费电子终端市场上的更新换代所导致的，上半年同时也将有大量的客户28nm试生产。
Q1收入按地区：
北美29%，环比减少1个百分点，同比减少4个百分点。亚太56%，环比增加1个百分点，同比减少3个百分点。欧洲6%。日本9%，同比持平，环比增加7个百分点。
Q1收入按制程：
14nm以下收入占比0%。14nm-28nm收入占比9%，28nm-40nm 25%。40-65nm占16%。65nm-90nm占15%。90nm-0.13um占11%。0.13um-0.18um占13%。0.18um-0.35um占8%。0.5um及以上占3%。
Q1收入按客户类型：
代工类型客户占88%，IDM客户占12%。
Q1收入按终端应用：
通讯54%，环比持平，同比增加了6个百分点。消费者24%，环比持平，同比减少5个百分点。计算机13%，环比持平，同比减少了2个百分点。。
Q1产能利用：
等效8寸产能2278k，产能利用率达到93%，主要是由于FAB 12A，12i和8N的瓶颈改善。预计1Q等效8寸产能为2278k，环比增加1.8%，主要由于Fab 8N和 Fab12A的产能扩张。
Q1资本开支：
1Q20资本开支1.31亿美元，2020全全年资本开支预算是10亿美元。在与产能扩张相关的资本支出中，约有85%投向12英寸产能。
2Q20展望：
晶圆出货量预计增长1-2%。ASP预计增长1-2%。产能利用率预计95%左右。毛利率预计20%。
尽管面对COVID-19带来的巨大不确定性，但我们目前仍认为2Q20需求有增长，主要受益于电脑类别芯片以及消费电子终端库存置换，上半年预计28nm NTO数量增长迅速。
Q&A：
Q：从第二季度展望来看，如果你们Q3和Q4同比持平，2020年全年有望录得15%左右的收入增长。经过了4月的几个星期，你们是否仍然预期类似的增长数值，客户在订单方面的趋势是否有变化？
A：由于COVID-19疫情的影响，我们展望全球半导体市场将会有中个位数的衰退（mid single digit decline），但是我们仍然预计晶圆代工行业会有较低的个位数增长。如果算上USJC部分的收入，UMC将会录得比整体代工厂行业更高的增长。即便刨去USJC的收入，我们仍有信心与整体行业增长水平持平或略微高于行业增长水平。
客户方面，订单的削减是无法避免的，即使我们在第二季度做了相对应的调整措施。由于累积的不确定性，我们很难对于2季度行业以及UMC的订单趋势做出精准的预测。我们在这里只能说在二季度我们多少未受大的影响，但是订单的减少是不可避免的，下半年的情况目前还无法看到。
Q：你提到有很多28nm项目的试产，请告知下28nm对于下半年收入的贡献大概是多少？另外由于宏观因素，这些例如OLED，Wi-Fi 6和PMIC项目的量产时间是否会受到影响？
A：目前的项目都在按计划进行，我们没有看到客户方面有任何的调整。但由于疫情的情况，确实有一些不确定性。但从积极的角度看，进展都照着计划进行。即使有些项目受到影响，也是另一条已有产品线上的新产品。
Q：那如果这些项目在下半年量产了，你认为对收入有多少百分比的影响？
A：我认为2020年第二季度，28nm营收占比将会增加。我认为主要是因为第二季度的需求增加了，尤其是4G市场、AMOLED的采用率也提高、多相机模组持续提高。对于相机模组，特别是中级和入门级的模块，我们看到了非常好的趋势。所以我们有一些好的预期。补充一点，我们并不对特定产品对于利润的贡献百分比做出专门的预测。
Q：关于毛利率，报告中做出了20%的指引，这是不是单纯地因为设备的更高利用率和40nm的较好生产负荷和利用率？另外，随着28nm的销售比例增加和产能上的满足，对于整个企业的毛利率来说是会进一步增加还是稀释？
A：28纳米业务的恢复将对我们公司的整体毛利率和营业利润率都有帮助。对于第二季度，我们预计更高的12英寸负载，特别是与28纳米相关的需求，将有助于推动毛利率的扩张，另外8英寸的产能，很可能在第二季度满负荷运行。当然，我们将继续致力于提高产品结构和降低生产成本。
Q：我想问下在第一季度blended ASP是略微减少的。特别90nm以下的产品的收入比例和上一季度没有变化，在这之中，90nm的占比降低了，同时40nm的占比增加了，为什么第一季度的混合平均售价仍然是下降的？
A：首先，第一季度ASP下降了约1%，变化很小。其次，我在开场白中解释的原因，主要是因为我们8寸的收入贡献占比比其他任何都多。当然，你可以说28纳米的增长并不高，但我们预计这种情况在第二季度会有所改变，所以我们预计ASP在第二季度会增加1%到2%。
Q：那么第二季度ASP的增长主要是来自于产品结构的变化，12英寸的贡献占比更多?
A：是的
Q：你认为在第一季度和第二季度会有季节性的ASP侵蚀吗?
A：我认为对于大的长期客户是不可避免的，目前例如8英寸的晶圆片几乎是满负荷的，我们不太可能看到这种侵蚀。我认为长期来看，12英寸的占比会增加，这是行业惯例。
Q：我想看看你对供应链库存的看法，你怎么看待供应链库存水平?对于客户方面，你认为我们的客户是否愿意采取更多的库存，以确保在短期内不会出现供应链中断，或者客户实际上认为相反会因为需求减弱而变得更加保守，不再采取库存?
A：首先，正如我们所强调的，客户订单削减可能发生在下半年，但我们无法预计其削减的数量级。但是基于COVID-19对终端市场的影响，我们观察到的情况是对于不同客户来说是不同的。一些客户在2019年已经经历了一个疲软的年份。我们相信，即使受到COVID-19的影响，这些客户的库存水平也会保持在低位。对于其他一些关心产能的客户，我们的确预计下半年会出现库存修正。这些客户的订单削减将会回到原来的水平。然而，其规模将是不确定的。最后，我们希望通过我们在客户参与方面的努力，使我们的产品渠道多样化，增加在无线领域的渗透，将减少这类预测修正。
Q: 但从技术节点的角度来看，我认为上个季度，你预计主要8英寸，0.18um以下的需求和产能是强劲的和紧俏的。这同样适用于从90纳米到14纳米的12英寸材料节点。所以，你仍然认为相同的预测会继续持续？到今年年底，相应产品的产能和需求将继续紧俏？
A：是的，我认为第二季度仍然如此，指引UTR在95%附近，很满，需求上提别是5G领域。
Q：我有一个关于毛利率和营业利润率的问题。与指引比较，收入相当一致，为什么录得19%这么高的毛利率，或者至少在指引的较高位置？
第二，我很高兴看到运营费用，尤其是研发费用，在2020年第一季度下降了不少，几乎降到了总收入的7.5%。降低研发费用的关键是什么呢?
A：首先，关于实际毛利率和指引数据，因为我们有一个非常强劲的季度。排队待生产的订单使得我们有更好的负载和利用率。所以总的来说，晶圆出货和正在生产的晶圆都比预期的要高。所以我们的任何成本都比我们第一季度的预期要低。第一季度的实际数字最终是93%，而不是最初预计的90%。
Q：这是否意味着你们第二季度的订单比三个月前的预期要好?
A：是的，这是生产与订单交付的延迟性。同时，我们也持续不断地降低生产成本，所以有些因素也与成本降低的努力有关。
Q：如果不考虑第二季度的良好情况，毛利率的正常范围？
A：这没有一个确切答案。总而言之，决定毛利率的因素太多了。因此，我们只能说，我们将继续努力降低成本，同时努力提高产品结构。最重要的是，我们希望看到28纳米的产能利用率有一个实质性的提高。就目前而言，这可能是推动我们整体毛利率上升的唯一关键因素。关于你的OpEx的问题，我认为第一季度的OpEx按绝对美元计算比正常情况要低一些。我们仍然继续努力降低运营费用，但当我们有更好的利润时，我们也必须为员工准备更高的奖金。所以对于总体运营费用是一个不置可否的因素。
再次，我们可以说以美元计的OpEx将大概率上升。希望通过增加经营收入，营业费用和研发费用占收入的比例能够逐步下降。我在这里不想给出实质上的预期，关于这个数字将会进一步减少或可以在目前的水平上保持很长一段时间。
Q：第一季度的收益很不错，我们已经把员工奖金计入第一季度的运营费用了吗?
A：是的。已经包含在内了。
Q：关于28纳米的。我的意思是，管理层提到了28nm的趋势因素，其中一个是由5G驱动的。随着近期智能手机出货量的调整，或者今年下半年5G智能手机渗透率的变化趋势，你认为这将对你下半年28纳米的收入产生影响吗?
A：我们的确预计智能手机的出货量会下降，尤其是下半年。然而，我们认为更高的无线业务渗透率将有助于抵消宏观因素对UMC的影响。通过新客户和现有客户市场份额的增长，我们在无线领域有更高的渗透率。
Q：所以你现在对下半年28nm的展望保持不变? 对于28nm的产能扩展计划也保持不变吗?
A：是的，目前来说没有变化。根据疫情的情况，我们会始终与客户保持沟通，以进行动态的调整。
Q：你能谈谈你对8英寸产能利用率的展望和今年剩余时间的需求展望吗?特别是我认为上半年已经满负荷生产了。
第二个问题,当你谈论下半年削减订单和库存调整,你能给我们一些例如哪些部分会预计到更大的削减,哪些部分会有较快的恢复,更详细一点，特别是你提到你获得了一些无线领域的增长。
最后一个关于USJC fab状态的问题。上次沟通时，我认为它已经接近收支平衡了。USJC有很多的汽车,工业领域的客户，这些行业整体弱于半导体行业，这方面你是如何考虑的？
A：第一个问题。我们预计8英寸将在第二季度满负荷运行，主要受益于PMIC、MCU、显示相关需求。至于USJC，问题是，我们是否在当前就转移部分生产。
对于USJC，您主要关注他现在的loading和未来我们有没有转移产品pipeline过去。我们已经开始进行技术转移了，但是可能还需要一个季度才能获得一些业务。我认为到目前为止，第一季度的盈利能力QoQ提高了很多。所以我们已经根据设定的条件和成本结构制定了盈利目标。我认为到目前为止，协同效应已经看到了一个良好的结果。所以我认为我们做得很好。
对于下半年的订单的进一步削减，我们之前提到，不同类别的客户有不同的情况。例如，某汽车客户早在2019年就开始了库存调整。所以，我们并不期望这个客户的库存水平会太高。而对于那些需要产能支持的客户，我们预计下半年他们的订单削减幅度会较大。再次，我们真的希望通过我们的客户参与和更多样化的客户群，能够抵消部分影响。
Q：我想问一个关于税收的问题。当我看到过去几年的Q1数据时，实际上公司每年的Q1都有贷方税额。这只是巧合，还是有什么具体的数字?
A：我们总是定高一点的费用。通过正常的税率和合格的激励计划等等，你会得到纳税返还，这就是今年第一季度发生的事情。这不是常态。我们公司的税率保持在15%左右。
Q：关于第二季度，你放弃了季度指导，但是月度模式是如何形成的，你能分享什么吗?
A：关于月度收入，我们并没有一个指引。
Q：关于28纳米，随着利用率的提高，我们预计第二季度毛利率会上升。那么，我想知道今年下半年的前景如何，公司整体利润率与28nm UTR？如果28nm的产能利用率达到满负荷，UMC的毛利率会达到一个什么区间？并且何时会达到？
A：这是一个我无法回答的问题。这里有很多因素来决定我们的毛利率，USJC盈利水平的提高、28纳米的产能利用率也在改善，但同时，因为COVID-19，我们也在下游客户砍单的威胁之下。但对于第二季度，我们预计基于更好的产能利用率和28纳米更多的贡献，利润率将进一步扩大。
Q：我们是否可以假设，第二季度的大部分收入增长是由28纳米驱动的?
A：这不单单是28nm的利用率改善的结果，这是整体利用率改善的结果（从93%到95%）。
Q：从何时开始，折旧费用会更多的底线出来？
A：我们今年可能只会看到低个位数的增长，2021年还会再多一点，但仍然是低个位数。大多数是在2022年。
Q：你能谈谈你是怎样考虑股息,因为我们有可能进入一个低迷的情况下,在考虑保持绝对水平的股息方面，政策会有什么变化吗?
A：我们希望看到基于我们的收益的持续的高股息率，并希望我们能够继续提高我们的收益。在这种周期性行业中，我们还希望确保我们的股东在绝对股息方面得到一定的保护。这取决于我们处于哪个周期。所以我认为高派息率是肯定的，但一定的最低的股息率也是我们希望保持的。
Q：如果我们考虑过去两到三年的平均水平我们应该如何考虑这个最低比例呢?
A：我很难回答但我们将非常努力地进行股息支付。如果有最糟糕的一天，我们也会尽量拿出一定的最低股息支出。当然，由于COVID-19，我们试图在财务上在包括股票回购在内的每一项公司行动中都更谨慎一点。但至少在中期，这不会影响我们的股息支付。
Q：关于你对行业增长的预测，你们第一季度同比增长30%，为什么代工厂的增长预计在2020年只有个位数的增长?
A：首先，我认为整个半导体行业实际上出现了个位数的下降，所以作为半导体行业的一个重要组成部分，代工厂的业绩已经很不错了，可以继续保持增长，当然，这来自我们开放的市场部门。他们计划研究倾听来自研究、数据中心和客户的不同观点。
所以我没有方法来解释为什么我们使用这个个位数的行业增长预测，但是我也不能依赖于我们的竞争对手。对于UMC来说，我们正在通过新产品的成功打入新的细分市场，所以UMC正在赢得市场份额。更重要的是，我们的客户似乎也赢得了市场份额。所以这就是为什么UMC可以做得比整体行业好的原因。我们也将通过更多数据追踪继续跟进行业的动态变化。
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