增速见顶，商家逃离，美团的盈利故事，还好听

因为Q2季度的首次盈利，美团Q3的财报让市场格外关注。

11月21日盘后，美团Q3季度的业绩报告延续了上个季度的增长态势，再交出了一份盈利的成绩单。美团的表现，似乎强劲十足。但真的会就此打破曾经“亏损之王”的魔咒，从此高枕无忧吗？

互联网江湖，从来不缺风浪。记得不久前，“中国职业打假第一人”王海实名举报美团外卖涉嫌不正当竞争的事件，在网络上引起的轩然大波，还尤有余波。由此，Q2季度，美团就被质疑盈利来源是由“商家买单”。

到此次Q3的再度盈利，细看下来，似乎仍是“换汤不换药”的模式。

好听的平台故事，难看的盈利来源

美团已经上市一年多，一直笼罩在亏损的“迷雾”中。

在2018全年巨亏1155亿后，终于在2019Q2提交了一份盈利的财报，其中，外卖营收为128.44亿元，对比Q1季度107.05亿元的营收，实现了增长。

而在最新发布的Q3财报中，美团延续了上季度的增长态势，交出营收275亿元人民币，同比增长44.1%的成绩。

乍看美好，深究下来，Q2季度外卖业务，客单价基本没有变化，但整体变现率由去年同期的13.1%提升到13.8%，其中佣金收入同比增长39%，共计154.3亿，同比增幅高出营收增长同比增速9%。

而Q3季度的外卖业务，财报显示佣金收入185.74亿，同比增长37%，与Q2季度154.3亿佣金相比，环比多了31亿。在这种情况下，活跃商户数量对比Q2季度，维持在5.9百万没有变，环比增幅为0。

同时，美团的外卖“高频”流量，也碰到了增长的天花板。Q3财报显示，美团交易用户数同比增长14%，对比Q2季度18.4%的同比增长，增速已明显的开始踩刹车。

这说明，在高佣金的压力下，商户开始逃离美团。

其实，从2018年美团香港上市以后，更为了缓解资本方的压力，并证明自身的盈利能力，美团外卖多次上调了抽成佣金。平台抽成从刚开始的18%，上跳到22%，再后来上调至25%，甚至部分区域上调至28%。2019年1月，新浪科技微博就曾发文称，美团平台佣金已经提升至22%，商家直呼送不起。而且，这个佣金，不是利润抽成，而是商户营业额抽成。

这也就不意外，为什么明明营收增长了，商家却不活跃了。

美团在资本市场中，一直讲着的是“无边界”的平台故事，其核心战略便是food+platform，也正是基于这样的战略，美团在各个领域都有涉足，构成了一个巨大的生活服务经济体。

但平台经济本质是在为用户提供便捷服务的过程中，实现平台与商户的“共赢”。可如今，美团做了什么？

大体量高市值下，却是转不动的“巨轮”

美团不知道这种建立在商家亏损的前提上的盈利是无法长久的吗？

或许这种明知不可为却偏要勉强的做法，或许是因为，美团大体量高市值的表象下，是一个转不动的“巨轮”。

亚马逊的创始人贝索斯有一个比喻叫“飞轮效应”，有一个巨大的轮子，又沉又笨，你要是想把它转动起来，非常困难。但你在这个轮子的每一个点上都使力气，顺着同一个方向转动它，刚开始会非常慢，但是每一次努力都不会白费，一旦转动起来，它就会转得越来越快。

撑起美团大体量高估值平台故事的，是其覆盖广泛的业务，包含了餐饮外卖、酒店旅游、共享单车、网约车、杂食零售、金融家政等。但细看美团Q2财报，看似体量庞大、经营类目广泛，但支撑其主要营收的，只来自餐饮外卖、和到店酒旅这两项业务，其他大部分业务还没有形成自己的商业模型，并没有给美团带来多少利润。

美团如今就很像又沉又笨的轮子，但美团是以不断地把各种业务堆砌起来的方式进入其他领域，既没有具备核心竞争力的商业模型，也缺乏关键的生态协同，如此一来，没有形成转动它的条件。

Q2季度财报数据显示，美团的餐饮外卖业务在营收中所占比例高达56.6%。到Q3季度，这个比例已经上升到57%。换言之，需要每一个点都使上力气的“巨轮”美团，目前最能发力的，只有外卖业务。

这也就不难解释，为了给资本市场信心，美团要提交盈利的成绩单最快的办法，也只能从外卖业务下手了。

虽然美团的核心战略是food+platform，但若所有的重量都压在外卖这个“轮子”上，美团“巨轮”不仅难以转动，还可能被折损。于是，“无边界”的美团，开始给自己设立“边界”了。

美团对一直被当作"亏损黑洞"的共享单车，有了大刀阔斧的改动，如宣布全面退出海外市场、提高客单价、减少新车投放等等；在其他业务方面，如生鲜业务，在业绩不佳之后，开启闭店潮，以减少损失。

但这些动作，并没有让美团的业务结构发生重大改变，因此，美团的盈利能以依然存在隐忧。并且，从互联网整体形势来看，流量红利已经见顶，外卖市场也已经从爆发期进入了稳定期，对于刚刚盈利的美团来说，支撑起营收半边天的外卖业务，已经开始驶出快车道。

而且，最重要的一点是，美团上市后，才出现两个季度的盈利成绩，对于此前一直亏损的美团，短期季度的盈利能力并不足以代表整体的盈利能力，尤其是这个盈利模式还是一种不健康的短期收益。加上，对于外卖来说，单量的季节性是Q3＞Q2＞Q4＞Q1，有利的天气状况有助于最大限度地减少向外卖骑手支付季节性奖励金额。因此，美团的盈利能力还存在极大的不稳定性。

美团的平台故事还在继续讲着，资本市场也在期待着持续的盈利成绩单，但下一季度，下一年，还要选自己盈利而让商家“买单”吗？

【完】

螳螂财经（微信ID:TanglangFin）：

•泛财经新媒体，《财富生活》等多家杂志特约撰稿人。

•微信十万+曝文《京东走向“四分五裂”》《“维密秀”被谁杀死了？》创作者；

•重点关注：新金融、新消费（含新零售）、区块链、上市公司等财经金融领域。