中信证券：2020年重卡高景气延续 重点推荐行业龙

本文来自 微信公众号“ CITICS汽车研究”，作者：陈俊斌、尹欣驰。

核心观点

12月重卡销售8.6万辆（同比+4.0%，环比-8.5%），全年累计销量116.8万辆（同比+2.0%），再创历史新高。短途超载治理叠加更新需求释放，2020年销量维持105万辆以上的高位，继续重点推荐行业龙头：潍柴动力（02338）、中国重汽（03808）；关注：中国重汽（000951.SZ）、威孚高科、银轮股份等。

投资要点

2019年重卡销售116.8万辆（同比+2.0%），再创历史新高。根据第一商用车网数据，2019年12月，中国重卡销售98.6万辆，同比+4.0%，环比-8.5%符合市场预期。分企业来看，前五名依次为：东风集团（2.05万辆，同比-1.0%）、中国重汽（1.7万辆，同比+16%）、陕汽集团（1.55万辆，同比+15%）、一汽解放（0.7万辆，同比-29%）、福田汽车（0.69万辆，同比-16%）。重卡2019年全年累计销量116.8万辆，月均销量9.73万辆，高于上年同期的9.54万辆，再创历史新高。此外，从一汽解放的12月销量数据环比快速下降，可以合理估计行业12月的实际销售数据应该更好，预计1月的开门红值得期待。

短途超载治理叠加更新需求释放，2020年重卡有望延续高景气。2020年1月1日起，全国高速公路实行“按轴收费”，并应用高速公路入口不停车称重检测系统，预计将有效限制单车运力，提升重卡保有量，一定程度上刺激行业的更新置换。2020年各地国三柴油货车淘汰进入倒计时，补贴置换政策延续，预计释放更新需求10万辆以上。展望2020年，超载治理和老旧车型淘汰将支撑购置需求，预计重卡销量有望维持105万辆以上的高位。

超载治理利好牵引车和大排量发动机，关注潍柴与重汽合作带来的行业格局进一步优化。超载治理推动“按轴收费”+“不停车计重系统”普及，轻量化产品受追捧，预计牵引车和大马力发动机有望提升市场份额，潍柴动力明显受益。同时，中国重汽和潍柴动力的合作推进，将使得：（1）潍柴动力重卡发动机配套的市占率提升；（2）中国重汽的9-10L车型竞争力增强，整车销量市场份额提升；（3）加速重汽老斯太尔发动机产品的退出，提升MAN系列发动机占比，提升发动机板块的盈利能力。

风险因素：重卡销量不达预期；基建投资不达预期；大气污染治理政策不达预期。

投资策略：预计2020年重卡销量维持105万辆以上的高位，延续高景气；行业竞争格局向好，龙头公司业绩稳定性明显提升，尤其是拥有大功率发动机业务的企业；重汽与潍柴的合作有望进一步优化行业格局，提升行业估值。继续重点推荐：市场份额持续提升的潍柴动力（A+H）、经营效率不断提升的中国重汽（H）；建议关注：中国重汽（A）、分红收益率高的威孚高科、四季度EGR供不应求的银轮股份。

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