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#对话王乐乐# 我先用一个表格给大家看一下，中国的经济是有周期的。供给侧改革会影响节奏，但是大趋势不会有大的变化。前期企业的盈利增速情况已经充分的回落，目前已经进入了相对的扩张周期，这意味着2020年经济有一个复苏。所以明年2020年经济不会特别差，尤其明年上半年，我们可能会有一个还不错的窗口期。这样一个窗口期，我们认为会迎来一个弱复苏。为什么说是弱复苏？过去四轮经济周期，均是利率先下行、再信用释放（社融见底回升+增速为正）、最后才看到A股盈利见底回升。本轮2018年Q3利率下行，2019年Q1信贷派生，只是历史上3轮利率高点回落到盈利回升期间幅度分别为269、128、196个BP，而本轮仅仅32个BP。2019年四季度已经提前下达2020年新增地方债额度，意味着2020的财政会计年度从2019Q4开始，提前发力。从这个角度判断，本轮盈利复苏也仅仅是弱复苏，幅度有限。这就使得2020年的宏观经济会呈现稍微稳健的状态，上半年相对来说比较平稳，整个外围也逐渐在趋于平稳，比如说摩根大通全球制造业PMI也在逐步回升。整个大环境来说，明年2020年和2019年比起来，更加友善一些。