国君(香港)：服装行业维持跑赢大市评级 安踏予

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我们预计中国的服装行业在2020年上半年将有轻微复苏。2019年1至11月中国服装鞋帽、针纺织品累计零售额同比增长3.0%。我们预期零售销售增长在2020年上半年将有一定复苏，主要由于2019年上半年相对较低的基数以及快速增长的线上渠道销售。预期主要原材料价格在2020年将维持稳定在较低水平，这将缓解中国服装企业的利润率所承受的压力。

体育用品仍然是最有前景并且快速增长的板块。我们预期中国体育用品行业将在2018-2023年期间录得10.4%的年复合增长率。未来户外及冰雪运动装备将会是新的增长点。体育用品行业的市场份额集中度在不断提升，我们相信未来中国领先的国产体育用品品牌将会取得比国际体育用品品牌更好的表现。

我们维持服装行业“跑赢大市”的评级。我们预期服装行业在2020年有所复苏，并且体育用品板块是主要的增长引擎。我们的行业首选股是安踏体育（02020 HK），其是中国最大的国产体育用品品牌，并保持了在同业中最快的增长速度。我们相信安踏将是行业增长以及市场集中度提升趋势的最大受益者。我们给予安踏“买入”的投资评级以及86.70港元的目标价，分别相当于38.7倍、28.0倍和22.1倍2019年、2020年和2021年市盈率。

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