玉米系期货下跌空间有限

自今年5月底以来，玉米及玉米淀粉期货持续震荡下挫。Wind数据显示，截至12月19日收盘，玉米期货主力2005合约报1882元/吨，创5月14日以来的收盘新低；玉米淀粉期货主力2005合约报2236元/吨，创今年2月26日以来新低。

机构人士指出，短期来看，东北新玉米持续上市，市场供应增加，且深加工及港口玉米库存呈增加态势，玉米及玉米淀粉价格承压，但中央直属库收购又对价格形成支撑，预计下跌幅度有限。

供强需弱格局仍存

综合来看，玉米市场目前依然延续供强需弱的格局。

从供应端看，深加工及港口玉米库存呈增加趋势。据天下粮仓网调查数据，截至2019年12月6日当周，被调查的115家玉米深加工企业玉米库存总量（含拍卖粮）为413.55万吨，较前一周的378.1万吨增加35.45万吨，增幅为9.38%。

港口玉米库存方面，方正中期期货研究显示，随着玉米集中上市开始，北方集港量增加，而南港玉米库存继续下降。截至12月9日，国内玉米北方港口库存为189.00万吨，月内增幅为63.64%；南方港口库存8.70万吨，月内降幅为63.29%。此外，东北新玉米持续上市，市场供应增加。

从饲料养殖终端需求看，玉米饲用需求疲弱。方正中期期货分析师王骏、王亮亮指出，近期猪价大幅回调使部分养殖户提前出栏大猪，从而对玉米饲用需求产生影响。

春节后或触底反弹

对于玉米及玉米淀粉期货价格的未来走势，机构人士普遍持短空长多的观点。

王骏、王亮亮表示，预计未来一个月，玉米期货仍将偏弱运行，但下跌空间有限；春节之后随着生猪生产力不断恢复，下游需求增强，玉米价格大概率触底反弹。而玉米淀粉受原料玉米的影响较大，预计其期价将跟随玉米期价波动。

业内人士表示，虽然目前玉米市场供强需弱态势未改，但东北产区多地中央储备粮直属库12月初陆续开库收购2019年产新玉米。其中，中央储备粮榆树直属库12月3日开秤收购，国标二等（含）以上14%水分执行1675元/吨；中央储备粮哈尔滨直属库12月2日开秤收购，国标三等及以上14%水分入库价1680元/吨；乌兰浩特铁西国家粮食储备库12月2日开秤收购，14%水分收购价二等1660元/吨、三等1640元/吨。产地国储陆续开库收购，在农户年前集中售粮期将对稳定粮价、保障种植收益等起到积极作用。

而在玉米的饲用需求端，机构人士预计明年将出现回暖。华泰期货分析师蔡劭立、高聪表示，据农业农村部对全国400个县定点监测，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升；能繁母猪存栏环比增长4%，已连续2个月回升。根据生猪的养殖周期可推断，往后6-10个月将迎来饲料需求的快速增长。

申银万国期货分析师周一敏认为，生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。

“深加工利润依然可观，淀粉产出量和开工率较去年同期出现快速回升，后期开工率或将继续维持高位，对玉米的需求会起到一定的带动作用。”建信期货农产品研究团队表示。

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