再发跨年红包 央行月内第二次平价加量续作MLF

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新京报讯（记者 程维妙）12月16日，央行开展3000亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，比上周六（12月14日）到期量多140亿元，中标利率持平上次报3.25%。这被业内视作又一个跨年“红包”。本月6日，央行在流动性较为充裕的时候已开展1年期MLF操作3000亿元，比当日到期量多1125亿元，释放跨年流动性维稳的信号。

对16日再次平价加量续作MLF，中国民生银行首席研究员温彬分析称，超量续作主要是确保金融体系跨年流动性保持合理充裕。同时，1年期MLF利率保持3.25%不变，一方面是因为美联储暂停减息，另一方面是当前我国仍面临结构性的通胀压力，政策利率稳定有助于稳定通胀预期。

光大证券固定收益首席分析师张旭认为，当前小幅降低MLF利率对于市场参与主体的帮助有限，毕竟在资金跨年的过程中，资金可得性远比资金成本重要。

今年11月，1年期MLF中标利率曾下降5个基点，12月是否还有调降空间曾备受业界关注。此外，MLF与LPR（贷款市场报价利率）挂钩，后者与实体经济融资成本又紧密相关。温彬表示，近日召开的中央经济工作会议提出稳健的货币政策要灵活适度，重点是疏通货币政策传导机制，降低社会融资成本。预计明年有继续下调法定存款准备金率和政策利率的空间和必要，通过LPR继续引导金融机构降低实体经济融资成本，为深化供给侧结构性改革和稳增长营造适宜的货币金融环境。

12月20日，LPR将迎来新一次报价。有观点认为，MLF利率保持不变不利于引导LPR利率的下行。不过在张旭看来，当前银行体系的净息差并不低，即使MLF利率不降，也具有进一步压降贷款利率的潜力。事实上，19Q3商业银行的净息差为2.19%，反倒较19Q2上升了1bp，处于2017年以来的最高水平。特别是股份制商业银行和城商行，分别较19Q2上行了4bp和3bp，较18Q1的低点改善了37bp和21bp。

“改革完善LPR形成机制对降低贷款实际利率的作用体现在价格和数量两个维度。从价格维度看，第一，即使LPR不下行，改革即可以解决贷款定价过程中的隐形下限和协同定价的问题，有助于降低实体经济的融资成本；第二，LPR本身也正在逐步下行，1年期LPR已经较同期限贷款基准利率低了20bp。从数量维度看，随着时间的推移，会有越来越多的贷款与LPR挂钩，因此改革对于实体经济融资成本降低的作用亦会越来越明显。”张旭称。

在MLF操作频率上升的同时，逆回购操作频率有所减少。截至12月16日，逆回购操作已连续19个交易日未“营业”。业内人士认为，这是因为近一段时间以来，货币市场资金呈现“短松长紧”的特征。

张旭预计，未来央行仍会采用MLF超额续作与（定向）降准交替使用的方式，向银行体系补充中长期流动性，即MLF超额续作几次后进行一次（定向）降准。中信证券首席固收分析师明明也持相似观点，他认为，降准的优势在于资金成本较低，对银行负债端较为友好，但是空间有限；MLF投放的优势在于主动性较强，但成本相对较高。

另有业内人士认为，2020年1月央行降准的概率比较大，主要基于三点考虑：一是1月可能会有比较多的专项债发行；二是从传统意义上来看，1月银行信贷投放都会比较高；三是叠加春节效应。

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