国君(香港)：华能新能源目标价3.17港元 予中性评

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华能新能源2019年11月份风电发电量同比增长20.4%至2，476吉瓦时，估算当月风电利用小时数同比升15.3%。2019年首11个月的风电发电量累计录得8.9%的同比上升。首11个月估算的累计风电利用小时数为2，085小时，同比上升7.0%。总体来看，公司11月份的发电量及利用小时数表现保持良好。风况有所好转而限电率则继续维持在较低水平。我们现预计公司全年风电发电量的同比增速为7.0%，风电利用小时估计将介于2，250-2，300小时之间。

来自公司控股股东的私有化要约仍在进行中，预计将于2020年3月份之前完成。每股3.17港元的要约收购价格相比公司12月12日每股3.020港元的收市价存有约5.0%的溢价。基于该收购价格以及公告当天公司共计5，031.221百万股的已发行H股总股数，本次H股收购要约的最高价值约为15，948.971百万港元；代价将以现金支付。

将华能新能源的投资评级下调至“中性”并将目标价调整至3.17港元。基于更高的风电利用小时数假设，我们将公司2019/ 2020/ 2021年的每股盈利预测分别小幅上调至人民币0.384/ 0.442/ 0.506元。来自母公司每股3.17港元的要约价格基本符合我们此前预期。由于公司股价已接近要约目标价，未来的上升空间将受到限制。我们将目标价自3.20港元下调至3.17港元以匹配公司指引，该目标价相当于7.4倍/ 6.5倍/ 5.6倍的2019/ 2020/ 2021年市盈率。

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