中金：10月汽车业盈利有所修复 新能源翘尾行情
中金图说车市：最新汽车数据说明了什么？
来源：中金点睛中金公司研究部
10月国内汽车整体销量为228.4万辆，同比-4.0%，环比+0.6%，其中乘用车销量为192.8万辆，同比-5.8%，环比-0.2%，商用车销量为35.6万辆，同比+7.0%，环比+4.8%。1-10月汽车累计销量为2063.9万辆，同比-9.6%，其中乘用车销量为1716.3万辆，同比-10.9%，商用车销量为347.6万辆，同比-2.5%。在本文，我们图文并茂，详细分析10月汽车数据说明了什么。
图表： 10月国内汽车及细分市场销量表现
资料来源：中汽协，中金公司研究部国内车市表现一览
► 利润总额连续2个月同比正增长，行业盈利有所修复
9月汽车制造业规模以上企业利润总额为497.7亿元，同比+6.0%，连续第2个月实现同比正增长，去年同期基数低仍然是主要原因（去年9月利润总额仅为469.4亿元，同比-14.8%）。1-9月汽车制造业利润总额为3，734.6亿元，同比-17.3%。
图表： 汽车行业规模以上企业利润总额（截至2019年9月）
资料来源：国家统计局，中金公司研究部国内乘用车市场观察
► 乘用车同比降幅收窄，低基数是主要原因
10月乘用车零售销量同比-5.7%，较9月略有收窄，年化销量表现较9月有所复苏。细分市场中，轿车、MPV、SUV销量同比下降10.6%、9.2%、0.6%，SUV渗透率回升至46%。1-10月东风本田、一汽大众、广汽丰田、长城汽车市占率同比提升幅度居前，上通五菱、广乘和上汽通用市占率下降幅度居前。
乘用车产量、批零销量
图表： 乘用车月度产量、批发零售销量同比增速
资料来源：乘联会，中金公司研究部图表： 分系别渗透率
资料来源：乘联会，中金公司研究部图表： 分车型渗透率
资料来源：乘联会，中金公司研究部图表： 1-10月狭义乘用车企业市场份额累计同比变化
资料来源：乘联会，中金公司研究部乘用车交强险上牌量
10月狭义乘用车交强险上牌量为165万台，同比下滑6.4%，环比下滑1.9%。1-10月狭义乘用车上牌量累计为1，632万台，同比下滑3.8%。地区之间的表现依然有所分化，北京一枝独秀，10月上牌同比增速达18%，北京地区今年以来的较快增长也体现了较强的换车需求。其他地区之间表现呈现分化状态。国六地区中，四川、江苏、浙江和天津几地表现逐步改善。国五地区中，湖南、吉林和甘肃实现同比正增长。
图表： 2019年狭义乘用车交强险上牌数据
资料来源：乘联会，中金公司研究部图表： 2019年10月分地区上牌情况
资料来源：乘联会，中金公司研究部► 车企加库存表现分化，折扣持平
经销商库存指数环比上升3.8ppt到62.4%，渠道库存环比基本持平，值得关注的是长城、长安、吉利和上汽乘用车几家一线自主品牌实现销量同比正增长，应对年底旺季加库存意愿较强，而尾部车企受国六车型供应等原因影响，加库意愿较弱。
乘用车市场格局
图表： 自主品牌市占率及一线自主占比
资料来源：乘联会，中金公司研究部图表： 国产豪华品牌市占率
资料来源：乘联会，中金公司研究部乘用车价格及折扣
根据GAIN价格和折扣指数，9月市场平均价格14.67万元、环比-2400元，平均折扣2.47万元、环比-300元，参考Thinkercar 数据库，9、10月整体折扣基本持平。
图表： GAIN终端价格指数
资料来源：安路勤，中金公司研究部图表： GAIN终端折扣指数
资料来源：安路勤，中金公司研究部图表： 9月分车型价格环比变化（向下表价格下降）
资料来源：安路勤，中金公司研究部图表： 9月分车型折扣环比变化（向下表折扣减少）
资料来源：安路勤，中金公司研究部新能源汽车市场观察
► 新能源翘尾行情尚未出现
10月新能源汽车产销分别完成9.5万辆和7.5万辆，同比下降35.4%和45.6%。其中纯电动销量同比-47.3%，插电混动同比-38.7%，受退坡影响较大。
图表： 中汽协口径新能源销售摘要
资料来源：中汽协，中金公司研究部图表： 乘联会口径销售数据摘要
资料来源：乘联会，中金公司研究部国内商用车市场观察
► 重卡保持增长，大中客大幅下滑
10月商用车销量35.7万辆，同比+7.0%。受无锡事件带动治超趋严，重卡、轻卡销量同比+14.1%、+9.6%，微卡和轻客同比微增。大中客销量继续大幅下降，其中中客、大客销量同比-44.4%、-24.8%，补贴退坡透支效应延续。
图表： 商用车月度销量
资料来源：中汽协，中金公司研究部图表： 商用车分类同比增速
资料来源：中汽协，中金公司研究部图表： 重卡月度销量
资料来源：中汽协，中金公司研究部图表： 10月重卡市场份额分布
资料来源：中汽协，中金公司研究部图表： 大客月度销量
资料来源：中汽协，中金公司研究部图表： 10月大客市场份额分布
资料来源：中汽协，中金公司研究部全球汽车市场观察
►全球车市：欧洲稳健增长，日本大幅下滑，印度有所回暖
10月全球乘用车销量为591万辆，同比-4.4%；商用车销量为122万辆，同比-4.4%。分地区看，欧洲乘用车销量同比+5.7%，去年排放升级导致的低基数效应仍然存在。日本乘用车大幅下滑25.3%，10月开始上调消费税导致汽车消费承压。印度乘用车销量同比+0.3%、有所回暖，10月节假日集中促销拉动汽车消费。
图表： 10月全球汽车及重点区域销量表现
资料来源：Marklines，中金公司研究部 注：美国市场皮卡计入乘用车分类图表： 18年1月至今欧洲乘用车销量及同比增速
资料来源：Marklines，中金公司研究部图表： 18年1月至今欧洲商用车销量及同比增速
资料来源：Marklines，中金公司研究部图表： 18年1月至今美国乘用车销量及同比增速
资料来源：Marklines，中金公司研究部图表： 18年1月至今美国商用车销量及同比增速
资料来源：Marklines，中金公司研究部图表： 18年1月至今日本乘用车销量及同比增速
资料来源：Marklines，中金公司研究部图表： 18年1月至今日本商用车销量及同比增速
资料来源：Marklines，中金公司研究部风险
行业需求回暖低于预期；行业整合速度低于预期。
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