经历“失去20年”，日本经济“晴雨表”却冲刺高

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过去30年来，日本的经济在达到巅峰之后，由于受到美国打击、国内货币和财政政策失误等一系列因素的影响，该国的经济增速似乎正在显著放缓，甚至还从全球第二大经济体降至第三，因此有了日本经济"失去20年"甚至是"失去30年"的说法。

然而，作为经济的"晴雨表"，日本股市的表现却没有人们想象中那么弱势。相反，从该国大盘走势来看，日本的经济很可能正在一步步恢复。外媒最新调查还显示，2020年日本股市预期能涨至近30年高点，这是为什么呢？

在过去30年中，日本经济经历了巅峰、泡沫破裂、经济增长放缓甚至停滞、GDP被中国超越、人口老龄化、消费"低欲望"等一系列挫折，因此被称为"失去的20年"。此前日本从平成时代向令和时代过度的时候，还有人指出过去30年日本股市表现并不尽如人意。

有报道指出，在平成时代的30年中，反映日本东京证券交易所股票价格变动的日经225指数在经历了一场史诗般的暴跌之后，目前仍未能完全收复失地。

数据显示，1989年底日本股市大跌历史巅峰，日经指数冲到了38916点，随后日本迎来了美国的打击、财政和货币政策误判、房地产泡沫破灭、科技股泡沫破裂等一系列打击，2003年3月该指数却跌至7972.71点，跌幅达到388%，可见其跌幅的惨烈程度。

随后，日本的股市开始再度崛起，2007年6月一度有望突破20000点。出乎意料的是，美国又爆发了一场席卷全球的金融危机，再次将日本股市"打回原形"。2009年日本股市跌至7946点，差点跌破2003年的低点。

而在日本遭受这一系列危机之际，中国却因加入WTO，经济发展迎来新的机遇，2010年GDP一举超越日本，成为全球第二大经济体。这更是加深了人们长期以来一直深信的一种印象——"日本失去20年"。

然而，近10年来日经走势正在重新冲击高点，在2015年冲破20000点大关之后，2018年10月一度涨破24000点，涨至24445点，不过受全球贸易环境变化的影响，目前再次降至23442点附近，与2009年的低点相比仍增长了195%。如果股市正确地反映了日本的经济，那么近10年来日本的经济发展可能并没有像想象中那样陷入停滞。

更让人觉得"异常"的是，外媒最新调查显示，2020年日本股市还有望涨至近30年来未见的高度。调查数据显示，分析师和基金经理对日经指数明年涨幅平均预期达到7.3%，并预计到2020年底将可以重回25000点，日经指数上一次达到这个点还是在1991年6月。

那么，经济"失去20年"的日本，反映经济发展状况的股市表现为什么还能这么强呢？

（1）经济实力仍很强，制造业成功转型

虽说自1990年以来，日本的经济确实从巅峰跌落，但是在"失去20年"之后，目前其GDP也仅仅是被中国超越而已。2018年该国仍以4.968万亿美元的GDP稳坐全球第三大经济体的宝座，而位列第四的德国，GDP也仅有4万亿美元，可见日本的经济实力与中美之外的国家相比其实仍非常强。

更重要的是，日本还一直致力于高尖端科技的研究，并成功推动该国的制造业向上游转型。从今年下半年日韩的矛盾中可以看出，谁掌握了制造业上游科技，谁就掌握了制造业的话语权。

事实上，在此次日韩的纠纷中，日本限制出口的3种半导体核心原材料只是该国掌握的高尖端科技中的"冰山一角"而已。据悉，近些年来，日本巨头纷纷从中下游产业中退出，如东芝退出白色家电竞争（美的收购）、NEC（日本电气）退出电脑业务（联想收购）等，随后均开始全力转战新材料、人工智能、医疗、生物、新能源、物联网和机器人更加高尖端科技市场之中。

除了在半导体材料领域中处于领先地位之外，日本在半导体设备、超高精度机床、精密仪器、工程器械、光学玻璃、炭纤维、血液诊断设备、发电用燃气机轮和超纯净海水淡化等多个领域都领先全球，日本企业还垄断了其中很多技术，在全球高新技术领域的话语权已经不容小觑了。

据2018年内国际权威研究机构Thomson Reuters的全球企业创新排名Top 100中，日本企业占了40家，超过有35家企业上榜的美国，位列全球第一。由此可见，日本在"失去的20年"中正在积累技术，并且有望在全球经济新一轮竞争中占据优势。

（2）扩张性货币政策刺激经济增长

说起2008年金融危机之后日本股市重新走高，就不得不提日本央行采取的超宽松货币政策了。众所周知，在2008年经济危机之后，美联储通过大幅降息加3轮量化宽松（QE），这才令美国摆脱经济危机的影响。

不过，美联储的这种做法却为各国带来了"输入性通胀"，严重拖累其他国家经济恢复的步伐。为了改善经济状况，日本央行值得采取比美联储更加宽松的货币政策。除了将利率降至负值之外，日本央行行长还启动了每个月7万亿日元（约合641亿美元）的激进资产购买计划（QQE）。

更重要的是，早在2014年美联储就已经结束了第三轮QE，甚至还从2017年12月开始缩减资产负债表，实行量化紧缩。而直至现在，日本还未退出其QQE政策，该国央行此前还表示，在日本通胀达到目标之前，日本央行不会退出量化宽松政策。尽管很多经济学家对日本央行这种超宽松的货币政策不以为然，但是正是在这么宽松的货币政策之下，日本经济才能摆脱经济危机的伤害，从而推动该国股市不断走高。

（3）全球贸易环境预期乐观

另外，对全球贸易环境预期乐观也是经济学家预计日本的股市明年能创下近30年来新高的重要原因。要知道，日本目前正面临着消费"低欲望"的问题，摩根大通预计，日本可能需要耗费6年的时间才能令其通胀达到2%，可见国内消费对于日本经济的提振作用并不大。

不只如此，日本还是全球三大主要的贸易盈余国之一，其经济也严重依赖于出口，这就注定了全球贸易环境对日本经济会产生很大的影响。正因如此，在2018年全球贸易前景不乐观的情况下，日本的股市也从24445点重新滑落。

而分析师在预测明年日本股市的时候就表示，受益于过去几个月全球贸易局势缓和的影响，日经指数今年以来已经上涨了16%。索尼金融控股的经济学家渡边博史（ Hiroshi Watanabe）则表示，在全球贸易局势稳定的前提下，明年全球经济周期将开始抬头，日本股市每股收益（EPS）也将开始上涨。由此可见，全球贸易局势稳定也将成为日本股市冲击新高的重要因素。

（4）RCEP即将达成，有助于该国出口

除了全球贸易局势缓和的预期之外，对于日本经济和股市来说，另一个更具确定性的预期则是RCEP的签署。在今年11月初印度宣布退出RCEP的磋商进程之后，RCEP协定达成的最大障碍已经被移除了，因此有报道指出，RCEP正致力于在2020年签署协议。

一旦该协议正式落地，那么将极大地促进成员国间的贸易和投资自由化，从而有望推动成员国的经济增长。中国国际经济交流中心首席研究员张燕生11月27日就表示，如果RCEP正式达成，那么将会推动中国GDP增长0.55%，同时还将令中国的出口总量增加3.15%。

对于日本来说，RCEP中的成员国中国和韩国分别为该国的第一和第三大贸易伙伴，2018年双边贸易额分别达到727.21亿美元和195.85亿美元，而该国的总贸易额为3521.1亿美元，这意味着日本同中韩两国的贸易额已经占其总贸易额的26%。而在RCEP达成之后，日本对中韩两国的出口将更加自由，这也有望推动该国出口，从而拉动其经济增长，并为其股市冲刺多年新高创造条件。

在日本股市试图冲刺30年新高之际，中国股市的表现如何呢？从上证指数和深证成指的表现来看，今年以来中国股市总体表现似乎也还不错。截至11月27日收盘，今年迄今上证指数已经上涨了16.4%，而深证成指则上涨了33.27%。虽然目前仍未完全收复2018年的跌幅，但是股市的韧性却明显加强。

问题是，日本股市冲刺近30年高点可以给中国带来什么启示呢？

（1）推动制造业转型

要知道，股市之所以会被称为经济的"晴雨表"，很大的原因在于其能提前反映实体经济的状况，从而预示经济周期的变化。从日本的股市可以看到，虽然日本的经济确实经历了"失去的20年"，但是由于该国的一直致力于高尖端技术的研究，并成功实现制造业转型，这将很可能为日本在新一轮经济周期取胜打下坚实的基础。因此，中国要想令股市进入"牛市"，制造业实现转型升级是必经之路。

（2）推动与其他经济体的自由贸易

不只日本，中国也是全球三大贸易盈余国之一，出口对于经济增长也有着很大的拉动作用。因此，中国也必须不断推动与其他国家或地区自由贸易的进程，为中国商品出口开拓更多海外市场。

（3）释放内需

从日本股市的走势可以发现，由于该国的内需潜力不够，日本经济严重依赖出口，这导致该国股市（或经济）存在脆弱性，一旦全球贸易局势动荡，该国的股市也将跟着倒霉。因此，中国应该不断挖掘国内市场潜力，让经济增长更多地依靠内需拉动，从而降低全球贸易环境动荡对国内股市的危害。

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