《庆余年》零宣传 播2天就成了爆款；国金证券：

本文选自国金证券研报《阅文集团：网文IP改编剧《庆余年》定档，新丽丰富剧集储备逐步释放》

事件：

2019 年 11 月 26 日，根据阅文同名小说改编古装剧集《庆余年》定档于当晚 8 点在腾讯视频和爱奇艺开播，该剧集由阅文集团旗下新丽传媒制作。

评论：

多次播出延期后，本次《庆余年》官宣定档预计将对新丽传媒 2019 年业绩 完成及现金回款有一定贡献。《庆余年》改编自阅文白金作家猫腻的同名小说，2007 年首发起点中文网，现完本 381 万字，具有深厚粉丝基础。此长篇网文 IP 改编首次采用季播形式，定档播出的为第 1 季，我们预计其具备成为爆款剧集的潜质。该剧集也是阅文集团原网络文学业务与新丽传媒之 间协同作用在影视剧方面的重要体现。

2019 年 11 月以来多部古装剧陆续上线，内容监管有放松迹象。从古装剧 《鹤唳华亭》和《庆余年》分别定档在 11 月 12 日和 26 日播出可以看出， 古装剧已阶段性逐渐放开。而近期上线的两部古装剧基本上是零宣传即播出，平台和片方还是趋于谨慎。《庆余年》也从原上星（东方卫视和浙江卫 视）改为纯网端播出。

在内容监管持续调控下，现实剧集数量占比有明显提高，但是古装剧仍占不小份额，根据各家视频平台已披露的 2020 年片单古装剧数量占比超过 20%。在影视剧制作行业的持续调整期，更重要的是剧集内容精品化已处于不可逆转的趋势。不仅在内容审查端较严格，而且各 视频平台在差异化战略下对剧集挑选也偏好精品制作。

新丽传媒剧集储备丰富且制作精良，在政策转暖环境下预计或将率先复 苏。新丽传媒以精品剧见长，制作实力有目共睹，目前拥有超过 100 部剧 本版权并与多名编剧长期签约。背靠阅文和腾讯，资金实力也同样为持续 产出奠定基础。

截至 2019 年 6 月 30 日，阅文集团拥有约 780 万作家、 1170 万文学作品，题材种类丰富，剧集所需的内容 IP 改编资源库强大。我 们预计，新丽传媒在 2019 年下半年可能有 4 至 6 部剧集确认收入，2020 年 可能有 9 至 10 部剧集确认收入。

国金证券预计公司 2019-21 年 EPS 分别为人民币 0.97/1.25/1.49 元。基于 P/E/G 和 SOTP 的混合估值，得到目标价 37.63 港元，对应 27 倍 2020E P/E。

写在最后：

一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥如晨星。点击头像，关注确幸股票APP，分享全球潜力股的成长红利。在确幸股票，做中长线、更确定的投资