独家观察｜|从唐德影视被“解盘”说开去：等待

近日，国资入股让唐德影视从一家民营上市企业，成长为一家国资主导的混合所有制企业，国资入股会成为行业的新风向吗？

文｜小熊

东阳金控、东阳聚文两家国资公司，成了唐德影视的大救星。

5月6日，唐德影视发布公告称，由东阳市人民政府国有资产监督管理办公室控股的东阳金控、东阳聚文两家公司将通过签订协议、设受让公司等转让安排实际成为唐德影视的控股股东。

这意味着，唐德影视将从一家民营上市企业，成长为一家国资主导的混合所有制企业。

这家为《巴清传》所累的企业，在连亏两年之后拥抱国资，成为近来影视行业内资本运营方面的大新闻。如果成功交易，国资进场很可能成为唐德影视的救命稻草。

唐德为何选择此时拥抱国资？

提起唐德影视，不得不提的便是《巴清传》。这部曾因范冰冰而未播先火、被提前锁定爆款的电视剧，也直接将唐德影视拖入泥淖。

2018年前，唐德影视在《武媚娘传奇》等电视剧生产上展现出的强劲实力，令其成为彼时的行业巨头，财务业绩连年上扬，主营业务几个亿的收入不在话下。

然而从2018年开始，两名主演范冰冰、高云翔相继出事，《巴清传》的项目进程难以继续推进下去，原本已经签订的采购订单也被卫视平台退货。如此，唐德影视连续两年净利润亏损，根据“连续三年亏损的公司暂停上市”的规则，若其今年再亏，则面临退市。

唐德影视自2018年起开始亏损

从财务的角度上说，扭亏为盈是今年接下来7个月中唐德影视最重要的任务。于是，在这个时间节点上，国资入场甚至像唐德影视的“救命恩人”，一场“保壳”大战开始。

具体而言，东阳金控、东阳聚文与唐德影视的实际股东、创始人吴宏亮将共同创办一家有限责任公司（以下简称“受让方”）。

其中，东阳市金融控股有限公司出资 5.1 亿元，持有受让方63.75%的股权；东阳聚文影视文化投资有限公司出资 1.5 亿元，持有受让方18.75%的股权；吴宏亮出资 1.4 亿元，持有受让方 17.50%的股权。

吴宏亮拟向受让方转让唐德9.08%的股份和 20.82%的表决权。交易后，他仍然持有唐德 27.23%的股份，而受让方拥有了9.08%的股份和 29.90%的表决权，最终受让方将成为唐德影视控股股东，东阳市人民政府国有资产监督管理办公室成为唐德的实际控制人。

国资向唐德影视注资并不仅限于此。在成功签约后，两家国资公司还将协助唐德影视再获不少于2亿融资，双方并将共同引入战略投资。

用更通俗、更宏观的语言来描述，两家国资公司溢价近50%对唐德影视进行收购，并获得实际控制权。

由民资企业转为国资主导的混合所有制企业，唐德影视未来的发展路径也许同样会发生转变。

“保壳”成功的概率大不大？

扭转盈利状况，国资的天降神兵帮了大忙，而唐德影视本身也在努力。

《巴清传》余波已基本了断。近日，天猫技术与唐德影视就《巴清传》签署了“补充协议五”，约定唐德影视将不再投入资金对该剧进行修改制作，且公司无需再保证该剧在2020年7月15日前在中国大陆地区的电视台卫星频道、互联网进行播出。

放弃曾经的对赌协议，代价是唐德影视再为此降价1.28亿。最终3.22亿元~3.52亿的总授权费用，对比项目未进行修改时就已经投入的5.8亿成本，《巴清传》成了一笔“实亏”的买卖。

然而就目前的情况而言，甩掉《巴清传》的尾巴对唐德影视来讲是件好事。此前的多轮对赌，让唐德依旧将希望悉数押宝于《巴清传》这一大项目上，在这几年里不断对这一项目缝缝补补，以至于难以投身新项目、继续向前走。如今，这件事暂且翻篇，唐德影视就拥有更多的时间、资金、精力对新项目进行打磨，获得新的利润增长点。

唐德影视也的确在筹划新项目。

根据公司一季度财务报告，公司今年将发行《长风破浪》《火柴小姐与美味先生》《亲爱的，好久不见》《冯子材》《蔓蔓青萝》等剧，筹拍《香山叶正红》《枪杠子1949》《孩子来了》《为了明天》等剧，并有多部电影也在拍摄、发行阶段。

唐德影视正在筹划的影视剧项目

其中，《香山叶正红》《枪杆子1949》两部主旋律剧集十分瞩目。前者将由唐国强主演，已经多次入选京交会推荐片单，今年春交会再入选推优活动；后者并非重大题材，然而革命历史题材也使其在主旋律内容中占据席位。

一方面，在影视内容监管政策变数大且逐渐呈现收紧趋势的当下，出品主旋律内容在尺度把握和导向引领方面相对比较稳妥、安全。另一方面，近年适逢多个重大历史节点交汇，主旋律内容一直是市场刚需，制作方无需担心销路，并且排片近、回款周期短的特点，也十分能够满足当前唐德影视对资金的需求。

公司步态方向已摆正，但仍有不少实际问题。一来，范冰冰、赵薇等明星股东正在迅速套现离场。此前，范冰冰曾一直位列公司十大股东名单内，但今年一季报上公布的十大股东已经不见范冰冰的名字。据媒体披露，赵薇、张丰毅等曾与公司深度捆绑的明星股东，近日也在积极套现、离开唐德。如此，一家曾经深度依仗这些明星股东的企业正在失去“主心骨”。

二来，唐德影视在今年第一季度仍然亏损2700万，后三季度须先覆盖一季度亏损后，再寻盈利之法。公司今年的保壳之战，在国资进场后愈演愈烈。这几日，曾经的网络视频巨头乐视网退市已经足以令行业震惊，唐德能否扭亏为盈，避免步乐视网之后尘，需关注公司后续的具体实操。

经营状况并不乐观

国资入场为哪般？

连年亏损，收入下滑，资金流量为负，唐德影视在近两年里难称优质资产企业。如此背景下，国资为何入场就成了众多投资者的一大困惑。

从市场反应来看，5月6日发布公告当天，公司股价明显上升，到5月7日继续高开，却一路低走。公司此后几日的股价又一路飘绿。涨跌之间，投资者对这一举动的复杂情绪可见一斑。

唐德影视近日股价走势

新时代证券研究所所长孙金钜认为，国资入股上市公司，一方面源于2018年下半年开始出现的大股东股权质押问题，寻求国资纾困资金成为公司走出危机的主要出路。

另一方面，部分国企对于产业链上下游有协同的公司也有入股或控股的意愿，通过战略投资，国资平台可提高国有资本配资和运营效率，促进国有资产保值增值。

此外，通过入主上市公司，国资平台可以为后续进一步推动混改、登陆资本市场等打下基础。

影视行业进入调整期，不少企业都在资金上面临问题，国资入股唐德影视被行业视为一种风向。

然而单单就此一例来看，还尚不能解读出更多政策指向。与国企入股上市公司寻求拓宽产业、积极投资不同，此次国资入股唐德影视则是由东阳市国资办直接注资，投资意向并不明显。

国资入股影视上市公司的案例近两年来时有发生，但每一例的背后机理都并不相同。国资入股影视企业，特殊性仍大于普遍性，很难从中读出大势。行业在困境中期待国家“解救”的愿望美好，但现实骨感。

更多的，影视企业欲度寒冬，还要自我摆渡。