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来源：产业动态

近期期权市场十分火热，各大交易所都在陆续上线期权产品。对于小白用户来说，期权产品有何吸引力，有什么交易价值？

JEX创始人陈欣拥有超过10年的金融从业经验和5年的数字货币衍生产品设计经验，原是OKCoin联合创始人以及交易平台业务负责人。于2018年1月创设JEX平台—专注于区块链期权/期货的专业衍生品平台。

火星财经专访了陈欣，了解了JEX对期权产品发展的情况以及他对目前数字资产交易市场的观点。

火星财经：全球加密货币市场目前已经有了很多的衍生品，对于用户来说，为什么要选择期权交易？

陈欣：期权是一个十分独特的产品。

对于普通用户来说，参与交易的最朴素愿望有两个：“赚的多”，“亏得少”。但是从没有一个产品能够同时满足这两个愿望，不管是现货期货还是融资融币，收益和风险都是对称的，做对方向的赚多少，做错方向的就要亏多少。而期权，就是一个能够同时满足这两个愿望，“赚得多，亏得少”的产品。因为对于购买期权的用户来说，期权的收益是没有上限的，只要做对方向，价格波动幅度越大，收益越高；当用户做错方向的时候，期权的最大亏损已经确定了：最大亏损不超过用户所交的权利金。

举例来说，一个用户以200U的价格购买了1个btc的看涨期权（行权价10000U），当比特币的价格从10000U上涨到13000U的时候，用户的期权收益是3000U，如果涨到了15000U，那么收益就是5000U。假设比特币的价格不涨反跌，用户同样会因为期权价格的同步下跌而受到损失，但不管最终价格是跌倒了8000U还是5000U，用户最大的亏损不会超过初始权利金，即200U。这个就是期权“赚得多，亏得少”的特性。

此外，对于所有参与杠杆交易的用户来说，“爆仓”都是悬在头顶的达摩克里斯之剑。做对方向，但是因为中间价格波动而爆仓的例子不胜枚举。而期权作为一个高杠杆的产品，还具有不爆仓的特性：无论价格怎样波动，在持有期权期间，期权都不会爆仓；只要方向判断正确，持仓到最后一定能获得盈利。这个特点也是对现在市场上已有产品的一个重大补充。

火星财经：对于普通用户来说，怎样才能参与期权产品的交易，有什么需要注意的地方？

陈欣：期权的交易其实非常简单，就跟买卖现货一样。如果用户判断某个币的价格会上涨，那么就可以买入看涨期权，如果判断会下跌，则可以买入看跌期权。JEX平台的期权合约给用户提供了很好的流动性和实时的价格反馈，期权的价格会随着本币价格的波动而实时波动，在大多数时候用户可以将期权近似的理解为本币的杠杆产品。

当然，有两种情况是用户需要特别注意的：

1. 深度价外期权，也就是行权价格距离当前市场价格很远，行权可能性很小的期权。举例来说，一个一周以后到期的比特币期权，行权价格是10000U，而当前市场价格是7000U。因为一周以内价格从7000U涨到10000U以上的可能性很小，所以这个时候期权的价格非常便宜，在本币价格小幅波动的时候期权价格基本不会变化。如果在此期间本币价格大幅波动，例如比特币的价格忽然涨到了9000U，行权可能性大增，此时期权的价格也会出现巨幅波动。在JEX的交易历史上，EOS的某个看涨期权曾经因为EOS的忽然暴涨出现过24小时之内涨幅100多倍，3天时间涨了300多倍的价格奇迹。

2. 即将到期且本币价格在行权价格附近的期权。因为期权即将到期，所以通常价格会很便宜，而此时本币价格的微小波动都可能导致巨大的期权价格变化。

举例来说：假如某个BTC期权的行权价格是10000U，而当前BTC的价格为9950U，期权还有1个小时到期，此时1BTC期权的价格很可能仅有20-30U。如果在接下来的1小时里，BTC的价格没有上涨，那么用户的权利金将全部亏损，但是如果BTC的涨幅超过了行权价，那么用户的收益将会有一个爆炸式的增长。假如BTC涨到10500U（1%涨幅），用户的收益为50USDT，1小时内的收益率为200%，若BTC涨到11500U（2%涨幅），用户的收益为150USDT，1小时内的收益率为600%。

如上所述，两种特殊情况的期权都是属于超高杠杆，超高收益的特殊情况，用户在交易时需要加以识别，一方面避免误买而遭受损失，另一方面也可以把握机会，获取超高收益。

除了买入期权之外，用户同样可以通过卖出期权的方式参与交易。但卖出期权的交易对于用户的交易和风险能力要求很高，我们不建议新手用户参与，有兴趣的用户可以报名我们的期权培训班，学习相关的交易知识，并且领取实盘账户进行实盘练习。

火星财经：目前市场上的交易平台也有推出期权交易，JEX的期权有哪些差异化？优势有对用户来说有哪些益处？

陈欣：JEX期权的几个主要特点：

1. 高流动性和高价格敏感性。JEX邀约了市场上最好的做市商来为JEX平台的期权产品提供流动性。价差小，用户可以随时快速买入或卖出期权；价格敏感性高，期权价格随现货价格实时波动，用户无需了解复杂的期权估值模型，根据本币价格波动方向即可交易期权。

2. 平价合约：JEX平台的主力期权合约均以上线时的本币市场价格作为行权价。经过一年多的测试，我们发现平价期权的杠杆倍数/价格/风险等级等各项属性都最适合普通用户进行交易。因此我们选择将上线时的本币市场价格作为我们的主力合约行权价格。

3. 自动行权交割：为了避免用户在期权到期时忘记行权造成亏损，我们为用户提供了自动行权功能，在期权到期时系统将自动判断期权的行权价值，有行权价值的期权将自动行权，保证用户权益。

4. 主力合约与T型报价并行机制：我们目前提供了以上市时的市场价作为行权价的主力期权合约，并且将该合约作为主力品种向普通用户推荐。主力合约通常流动性最好，杠杆倍数，风险等级等各方面指标都符合普通用户的交易需求。同时我们即将上线T型报价模式，为机构客户提供更多的交易选择。通过主力合约和T型报价两种机制并行的方式，在保证专业性的同时，也极大的简化了期权交易的流程，让普通用户可以更好的进行交易。

火星财经：JEX在期权的产品逻辑上有没有遇到一些困难？未来有什么平台发展计划？

陈欣：开发产品的过程是复杂的，也是一个探索的过程，要一点一点地试错，不断摸索用户的需求和喜好，同时又要维持整个产品的基本合理性和公平性，并且要做一些取舍。比如说，期权周期的长短，期权行权价的确定方式，或者一些类似这种规则的稍微的调整，可能就会导致整个产品交易起来会有一个很大的区别。可能一个规则稍微一改，就从一个低杠杆相对平稳的产品变成一个高杠杆波动特别大的产品。越简单的产品，开发起来就越困难。

至于未来的目标，JEX希望能成为整个市场专业的创新业务平台。现在市场里用户对交易产品会有很多创新的需求，而交易所之间的竞争也非常激烈。但现在各个平台之间的交易标的同质化严重，很多产品是很相似的。我们并不希望去进入这种产品都差不多，然后拼推广拼销售的业务模式，而且我们相信当有一个好的创新产品的时候，推广成本肯定比同质化产品更小。当然太新的产品肯定会遇到用户教育的问题，要增加推广成本，这是一个权衡的一个过程。首先要创新提高竞争力，但又不能太创新，让用户不认识。

总而言之，JEX产品的创新能力非常强，后续我们还有一系列的创新的产品会推进，具体需要实现的目标，是希望能够让大家能够更简单，不需要复杂思考，就可以交易的方便的产品。大家可以关注。

之所以会有这样的一个核心理念，从我来看现在市场上的存量用户已经几乎饱和，要扩大市场规模，必须从增量用户市场的转化开始。而增量用户市场的开发必然要从简洁易用，要交易的时候就可以交易，而不交易的时候就能拿着不动的产品开始。

火星财经：此前A股的权证业务为什么会停止？从衍生品交易标的设计的角度考虑，你认为A股的权证业务对于数字资产交易市场有什么借鉴的地方吗？

陈欣：A股市场之前推出了一个叫可分离式可转债的产品，即债券加上期权，然后把期权可以从债券里面分离出来单独成为交易品种，籍此推出了权证这个产品。但是这个产品出现了问题。上市公司发行了多少债券，相应权证的总数就是多少，这样子的话就导致了总数量固定。权证本身又有比较高的杠杆倍数，而当时A股没有股指期货和融资融券，因此整个市场里面杠杆品种稀缺的导致权证被追捧。于是当时权证的价格脱离了了合理的价格范围，成为了炒作的工具，所以后来就把可分离式可转债的发行给叫停了，那到2011年的时候，最后一个权证到期，整个权证市场就结束。

A股的经验对于我们的发行产品的经验是有帮助的，最直接的经验就是一个市场长期的健康发展需要有一个合理的价格维护机制。

而在具体产品设计的思路上，首先我们的权证是可以持续发行的，并且除了买期权的产品外，也可以卖空期权，避免了价格操控的风险。

另外做市商的机制方面，我们把用户发行期权的限额放得较小，但是价格和理论价值偏差较大的时候，我们会开放期权发行的份额，让更多的用户参与，籍此保证期权价格处在一个相对合理的范围。从实践结果来看效果还是非常不错的。

火星财经：2020年的减半行情，有人认为减半行情会很大，也有人认为关机价格提升会引发矿难。你有怎样的看法？

陈欣：我认为减半的影响可能已经越来越小，但是因为市场有一个共同的预期，大家都认为会涨的时候，对行情的影响是积极的，像A股的高送转就是这样的典型。所以2020年就减半这个题材而言，还是大概率会引发一轮上涨行情的，但这个影响不会持久。

至于所谓矿难，首先关机价格对于矿业本身是一个优胜劣汰的合理竞争过程，矿业本身也是一个竞争的行业，竞争过程中大家比拼生存能力和竞争条件，电费和算法等等，这样的竞争能够让行业更积极地发展，所以出现大面积关机是正常的，至于对行情的影响需要看具体的过程中人们的预期是否因此发生了改变。