记者 | 曹立

编辑 | 陈菲遐

2019年，以电子为代表的科技板块独领风骚。截至2020年2月3日，在258家申万电子的公司中，已经有175家披露了年报预告，其中预增的有114家。从增长率看，2019年申万电子公司预告净利润同比增长率上限的中位数为35%，下限的中位数为15%，行业仍处于复苏的初期，有较好成长性。

2019年以来，电子行业累计上涨73.77%，位列所有行业第一。截至2020年2月4日，申万电子行业PE（TTM）为37.89倍，历史百分位为33%，在年报披露后，PE（TTM）有望进一步下调到35倍左右。从PE角度看，电子行业并未显著高于其他行业，但从市净率历史百分位看，位于44%，显著高于大部分行业，体现了其较高的景气度。

电子行业作为整体来说，已经积聚了一定风险。2020年要再现2019年的单边行情，有不小的难度。

芯片设计表现抢眼

在半导体行业中，国产芯片设计公司表现最为抢眼，2019年普遍开始释放业绩，其中汇顶科技（603160.SH）增长最为显著，受益于屏下指纹芯片的持续放量，2019年公司净利润预计增长203%到230%。其他净利润增长超过50%的国产芯片设计公司还有卓胜微（300782.SZ）、博通集成（603068.SH）、乐鑫科技（688017.SH）、睿创微纳（688002.SH）、圣邦股份（300661.SZ），这批公司在未来的5G物联网时代还会有更大作为。

半导体封测行业呈现复苏，但公司业绩还有待释放。国内三家主要封测公司长电科技（600584.SH），通富微电（002156.SZ），华天科技（002185.SZ）预告扣非后净利润同比都有所下滑，这主要是由于2019年半导体行业景气度呈现前低后高走势，封测公司2019年上半年毛利率较低，下半年显著上升，产能逐渐饱和。封测行业通常周期在两年左右，历经2018、2019年两年的衰退，行业在2020年利润有望实现大幅增长。

IDM（一体化制造）公司表现不一，扬杰科技（300373.SZ）和捷捷微电（300623.SZ）2019年预告利润均有双位数增长，士兰微（600460.SH）和华微电子（600360.SH）2019年预告利润均有较大幅度下滑。

半导体材料公司整体业绩不佳，两家靶材公司江丰电子（300666.SZ）和阿石创（300706.SZ）2019年预告扣非后净利润均有所下滑。安集科技（688019.SH）前三季度扣非后净利润仅增长5%，和其上百倍的市盈率并不匹配。

半导体设备行业整体表现平平，中微公司（688012.SH）预告2019年净利润同比增长30%到46%，北方华创（002371.SZ）前三季度扣非净利润同比下滑4.28%，券商在近期研报中普遍下调了公司的盈利预测，显示2019年业绩不容乐观。

海外并购是国内芯片行业升级的另一条主线，2019年，闻泰科技（600745.SH）并购安世半导体，韦尔股份（603501.SH）并购豪威，北京君正（300223.SZ）并购ISSI，这三家公司业绩在2019年呈现爆发式增长，受到了国内资本市场的追捧，闻泰科技和韦尔股份市值都已超过千亿，整合协同是这三家公司2020年最重要的事。

电子制造全面复苏

TWS耳机在2019年给全产业链带来重要价值增量，相关公司业绩快速释放。漫步者（002351.SZ）2019年业绩预增70%到110%，立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）等参与TWS耳机代工的企业业绩均有大幅度增长。

安防双雄业绩表现稳健，海康威视（002415.SZ）和大华股份（002236.SZ）分别预增5%到20%和15%到30%，不过2020年政府在安防领域的投入或受到疫情影响，值得关注。

基站天线相关个股业绩表现不俗，飞荣达（300602.SZ）、硕贝德（300322.SZ）2019年预告净利润有较大幅度增长，信维通信（300136.SZ）因以终端天线为主，业绩释放较慢，仅有个位数增长。

受益于苹果手机销量增长，苹果产业链公司业绩从2019年下半年开始复苏，领益智造（002600.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）等公司业绩在2018年基数较低的基础上，都有较大幅度增长。

光学光电子行业上游降价下游获益

LED行业中，芯片价格在低位徘徊，三安光电（600703.SH）、华灿光电（300323.SZ）等公司预告2019年净利润均有大幅度下滑。上游芯片价格下跌对下游应用有所提振，洲明科技（300232.SZ）、三雄极光（300625.SZ）、聚飞光电（300303.SZ）等公司业绩均有所增长。

面板行业整体低迷，京东方A（000725.SZ）等大型面板企业均未公布2019年业绩预告，考虑到2019年四季度面板价格仍在低位，全年业绩不容乐观。面板价格下跌提升了下游公司的毛利率，视源股份（002841.SZ）在营收个位数增长的情况下，预告净利润大增45%到70%。值得注意的是，面板用光学膜国产替代趋势明显，三利谱（002876.SZ）和激智科技（300566.SZ）业绩均有大幅增长。

PCB行业景气度高

从现已披露的PCB公司的业绩预告来看，普遍有增长。受益于基站电路板放量，沪电股份（00243.SZ）和深南电路（002916.SZ）业绩均有较大幅度增长。2020年5G手机的逐步放量，将给电路板行业带来后续增量，柔性电路板的应用值得关注。此外，由于2019年汽车销量下滑，汽车电路板公司业绩普遍低迷，随着国产特斯拉的热卖，汽车电子化进程有望进一步提速，汽车电路板行业有望迎来转机。

元器件2019年预告业绩普遍不佳，这由两方面原因造成，一是消费电子产品出货量下降导致元器件出货量减少，二是2018年MLCC价格处于高位，造成相关公司2018年业绩基数较高。其中，三环集团（300408.SZ）和风华高科（000636.SZ）预告2019年净利润分别下滑25%到40%和60%到73%，所幸2020年不会再受到高基数困扰，业绩有望复苏。

ETC爆发恐难持续

其他电子板块中，ETC行业增长最为迅猛，金溢科技（002869.SZ）预告2019年净利润增长35倍到41倍，不过该行业持续性存疑，2020年业绩有下滑风险。

该板块中包括以大族激光（002008.SZ）为代表的大量激光加工设备公司，这类设备公司命运往往和头部消费电子厂商的创新度有关，2019年整体表现一般，大族激光预告2019年净利润大幅下滑，随着2020年5G手机导入，设备公司业绩有望迎来转机。