摘要：瑞幸的野心似乎不是开一家咖啡公司

撰文|张银银

​这个鼠年的春节尤为漫长。一场众所周知的劫难尚未远去，对我国经济等各方面的影响也已经渐渐浮出水面。

此时，著名的做空机构浑水将矛头对准了国内知名互联网咖啡品牌“瑞幸”。

1月31日，浑水研究（MuddyWaters Research）发布了一份长达89页的沽空报告，指出瑞幸捏造公司财务和运营数据，并质疑瑞幸商业模式。受此影响，瑞幸当日盘后报价32.49美元，跌幅超过10%。

报告主要分为两个部分，第一部分是对瑞幸数据造假的分析，包含5个SmokingGun Evidence（确凿证据）和6个Redflag（危险警告），第二部分则是直接认为“瑞幸的商业模式已经基本崩塌”。

后续，瑞幸咖啡回应：一个卖空者于2020年1月31日公开了该报告，从这份毫无价值的报告中受益。

瑞幸咖啡（Luckin Coffee）坚决否认报告中的所有指控。该报告的方法有缺陷，证据不足，指控都是对事件的猜测和恶意解释。

此外，瑞幸咖啡认为该报告表明了对该公司业务模式和运营环境的根本误解。 瑞幸咖啡打算采取适当的措施来防御这些恶意指控并保护其股东的利益。

就在今年1月上旬，瑞幸还在北京召开发布会，瑞幸咖啡首席执行官钱治亚向与会者分享了瑞幸咖啡2019年取得的成绩。

据钱治亚现场透露，截止2019年底，瑞幸咖啡直营门店数达到4507家，已成为中国最大的咖啡连锁品牌。

作为2019年中国十大亏损新经济公司前5强，瑞幸咖啡在开店数全面超越行业大哥星巴克。

回顾此次瑞幸与浑水的交锋，焦点围绕在以下方面。首先报告质疑瑞幸2019年Q3和Q4夸大了商品销售量，并在Q3虚增了有效销售价格。

另一争论焦点来源于广告费用，报告认为瑞幸通过扩大广告费用从而将此部分用于增加2019年第三季度的收入。

最后的焦点来源于2019年Q3其他产品净收入被夸大。

虽然随后瑞幸回应了，但值得注意的是，瑞幸在公告中并未对回应的内容进行质证，也未出具相关数据对沽空报告的指控进行驳斥，目前双方仍处于各执一词的状态。

实际上，一直以来，瑞幸的模式都颇受争议。2019年，瑞幸继续高速扩张，线下门店量超过星巴克。但遗憾的是，这样的扩张并没有带来盈利，而是持续亏损。

去年，瑞幸发布三季报时，曾说自己“盈利”了。彼时杠杆游戏还非常兴奋，但仔细一看，原来是门店级盈利。

另外值得注意的一点是，公开报道显示，瑞幸管理层反复强调，他们从未出售过任何股份，但是事实上，他们通过股票质押兑现了49%的股票持有量（或已发行股票总数的24%）。

陆正耀在瑞幸上市时持股约30.53%，钱治亚持股为19.68%，成立两年出头的瑞幸，已经帮这两位轻松赚到几十亿人民币的现金。

瑞幸以后会不会盈利不好说，但目前来看，管理层似乎赚得盆满钵满了。

这次的做空，如业内人士所说，比起此前被做空中概股动辄20%、30%的跌幅，瑞幸所受影响不大，但浑水发布报告的时机颇为“精明”，目前中国餐饮行业受疫情影响纷纷关店，瑞幸也不例外，这个时候任何的外部打击都将带来成倍的伤害。

不过，目前来看，瑞幸的野心似乎不是开一家咖啡公司，或者互联网公司，从各种操作来说，人家压根没想着挣这单钱。

数据显示，过去的四个季度，瑞幸的单季净亏损额度在6亿元上下浮动，从2017年创办至今，瑞幸咖啡已经累计亏损了34亿元。

亏损的主要原因就是“烧钱”。2019年Q3，瑞幸市场营销费用这一项就烧掉了5.58亿人民币。

不知四季度及2019年全年经营情况会如何？这要等3月的年报出炉了。

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