文/星空下的大橙子

一、拴马、加油or充电？

“相逢意气为君饮，系马高楼垂柳边。”王维这句诗讲的是唐代年轻富二代们骑马出行，去娱乐场所喝酒玩乐时把代步工具——马，拴在柳树上休息、喂食的场景。橙哥却在这句诗中读出了一丝未来感：若干年后开车出门，只要逛街吃饭的时候把车停在停车位上充电就行了，再不用去加油站排队。

排队加油固然让人心烦，油钱更让人滴血。

而橙哥脑海中之所以会有这样的图景，是因为2015年发布的《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020）》（简称“指南”）明确提出了我国电动汽车和充电桩的发展目标是酱紫的↓

摘自《充电基础设施发展指南》

续航里程不足、充电时间长是电动汽车相对于燃油车最大的劣势。解决办法之一提升电池容量和效率，提高续航能力；另一个就是多建公共充电桩，减少排队等待时间。据中信证券数据，2019年全国汽车充电量的75%是公共桩充电。因此《指南》提出2020年公共充电桩应达到70万个左右。

根据中汽协数据，截止2019年底我国共有电动汽车（包括混动）381万辆。按照2019年120万辆以上的产销量计算，今年只要不下滑太多，就能基本达到保有500万辆的目标。

但是，根据中国电动充电基础设施促进联盟（简称“充电联盟”）数据，截止2019年底全国充电桩数量为122万个（公共充电桩约51万个，私人充电桩约71万个），虽然同比增长50.8%，但距离目标仍比较遥远。据充电联盟预测，2020年全国将新增充电桩37.3万个，其中公共充电桩15.6万个。对充电桩运营商来说，又一轮跑马圈地的时候到了。

在这片肥美的草场，谁能策马奔腾？

二、他，曾经的创业板1号，如今的充电桩龙头

特锐德（300001），从这个代码可见真是创业板1号。

特锐德可以说是借着新能源行业的春风，舞台上最靓的那个仔。它以箱式电力设备（最典型的是箱式变压器）起家，2014年起进军汽车充电领域。目前在技术上处于绝对领先的优势。

箱式电力设备，你肯定见过

1. 依托于电力设备生产制造经验，公司研发出集成式充电桩。将变电和储能设备集成在箱式设备中，停车位上的充电装置简化到只有电线和插头。节省空间的同时也大大简化了建设、维修和更换的工作量，节约大笔成本。

特来电充电桩与车位和车辆的大小对比

2.在此基础上，公司研发的生态充电网实现了充、放电双向流动功能。简单说就是车主晚上在家以低谷电价充电，白天则以高峰电价向用电单位售电。车主就这样成了国家电网的中间商，赚差价。

好用自然有市场。公司旗下汽车充电APP“特来电”上线以来注册用户数量年均复合增长率超过170%，累计充电量复合增长率370%（据2019年中报）。公司在全国公共充电桩中一度占有41.27%的份额，是A股市场的充电桩运营业务龙头。在今年新能源汽车板块强势拉升的行情中公司股价也一路上扬，自1月2日以来最大涨幅38.26%。

摘自《特锐德2019年中报》

2019年3季度，公司业绩迎来大爆发，扣非归母净利润暴增72.41倍。简直惊呆小伙伴！

摘自《特锐德2019年3季报》

业绩爆发之下现金流仍然为负。橙哥查阅财报之后发现，相对于公司前三季度40.04亿的营收来说，其应收款高达47.97亿。回款周期1年以上，现金流必然承压。但是对比半年报23.82亿营收可以发现，三季度16.21亿营收仅增加应收账款0.75亿。结合特来电的运营状况，橙哥推测公司应收账款主要来自传统业务。随着充电运营业务占比越来越高，这个问题已经改善。

三、王者披风背后，资金亚历山大，如何解决？

特锐德一直靠借款维持现金流，其高昂的财务费用也曾是投资者所诟病。三季报中短期负债由28.95亿增加到37.19亿，长期借款相应由1.67亿增加到3.26亿。显然公司虽在努力调节负债结构，但冰冻三尺非一日之寒。

公司的应对之法是转向轻资产运营：

1.与地方平台和投资公司等主体合作建设充电设施，经营战略转向平台化，目前已设立92家城市级子公司，但效果如何还需要时间的检验；

2.以目前公司最值钱的业务——特来电为主吸引战略投资者。但是根据公司公告，截止2019年7月底，特来电尚未实现盈利。这与公司充电业务已经实现整体盈利的状况形成鲜明对比。整个2019年特来电到底实现盈利没有，仍是未知。

摘自《特锐德子公司增资扩股的公告》

另一个值得关注的地方是公司的领先优势正在缩水。根据充电联盟数据，截止2019年底公司共拥有充电桩14.8万个，占全国公共充电桩数量的29%左右，相对于前面提到的41.27%缩水明显。虽然充电量凭借先发优势仍然排在第一，但是充电桩数量一旦被竞争对手赶超，其市场份额必将被蚕食。别忘了，在这场角逐中有一个“家里有电”的选手“国家电网”（以8.78万个排名第3）。或许技术真正成熟、市场迎来爆发之时，就是这位选手发力之日。

四、王者，依旧是少年

在政策春风吹拂之下，中国电动汽车产业正如鲜衣怒马的少年，终将春风得意。特锐德一把手于德翔判断未来两年是中国新能源至关重要的窗口期，橙哥相信，行业内的竞争对手也都看到了这扇窗口。

充电桩的江湖鹿死谁手尚未知，毕竟他们还年少，还有时间。

注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。

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