“瑞幸咖啡到底好不好喝”，这似乎成为了不同人群对咖啡产业发展前景进行判断的一个争论点。近日，国盛证券发布了《透视瑞幸》的研究报告，首次就瑞幸咖啡的口味和品质进行了盲品实验，其结论有力终结了这一话题，并首次覆盖给予“买入”评级，目标价43.68美元/ADS。

盲品实验即是在完全不知道咖啡品牌的情况下，受试者对其喝到的咖啡的好喝程度进行排序。国盛证券选用的是未加糖和其他任何调味的拿铁咖啡进行实验，分别对比了瑞幸、星巴克、便利店咖啡三种品牌。50位受试者的盲品结果则出乎意料，28人认为瑞幸“最好喝”，20人认为瑞幸“中间好喝”；认为星巴克“最好喝”的则为18人，还有18人认为星巴克“中间好喝”。

这一结论与瑞幸日常受到的质疑大相径庭。因此国盛证券认为，瑞幸咖啡的口味在消费者中的真实评价应远高于其在舆论中受到的负面评价。作为中国本土咖啡连锁店，瑞幸聘请了咖啡专业人士特别调制了适合中国口味的“大师咖啡”，确实对中国市场有更强的针对性，得到了消费者的广泛认可。

咖啡的口感是瑞幸的基础，其商业战略才是判断其未来发展的重点。国盛证券经调研发现，在成熟的海外咖啡消费市场，咖啡更多附带的还是“日常喝”属性，只有很少一部分人把它当成精神性的体验。对于“日常喝”咖啡而言，口感与价格是影响人们选择的关键因素，而在这两方面，相对于星巴克和便利店，瑞幸咖啡都有着不可忽略的优势。

瑞幸面临的是一个正在发育中的对“日常好喝”咖啡的需求，这是一个高速增长的市场空间，而瑞幸在这一赛道上几乎没有竞争者。考察与中国相邻的日本市场的发展经验与历史节点后，国盛证券得出结论，在未来的很长一段时间里，中国咖啡消费量还会保持一个相对比较高的增速，而以瑞幸为代表的现制咖啡的复合增速将是前者的1.5~3倍之间。

结合对瑞幸各个季度现制饮品和轻食的单品成本、单店销量以及单品售价的透视，国盛证券发现，未来瑞幸门店销量与咖啡价格都还有较大的提升空间，因此单个门店有望实现非常可观的赢利。

现阶段瑞幸咖啡仍需要快速开店，以寻求形成物理上的壁垒，占据人们对于“日常喝”“好喝的”咖啡的心智，形成一定的心智壁垒。在此基础上，国盛证券认为，目前市场上以高速发展的瑞幸整体实际净利润估算，导致部分低估了瑞幸的价值，因此国盛证券预计瑞幸未来3年预归母净利润分别为-40.7亿、-24.6亿、25.0亿。首次覆盖给予“买入”评级，目标价43.68美元/ADS。

瑞幸咖啡于2018年1月试营业，2019年5月17日登陆纳斯达克，融资6.95亿美元，成为世界范围内从公司成立到IPO最快的公司。截至今年6月25日，瑞幸咖啡已在全国范围内开设了2698家门店。7月8日，瑞幸咖啡宣布在全国40个城市近3000家门店推出10余款小鹿茶产品，并邀请明星刘昊然全新代言，进军新茶饮市场，这是其上市后在品类扩张上的又一举措。