最近，阿里巴巴顺利在港交所上市，本次IPO拟发行5亿新股，每项股定价在176-188港元之间。不料，阿里上市后的首日股价大涨，市值便超过4万亿港元，轻松越过了腾讯的3.2万亿港元的市值，成为港股第一大市值的股票。对此，很多人要问，为什么阿里巴巴在美国上市还能在香港上市呢？

其实，阿里巴巴本来是想在港交所上市，并不想远赴美国上市，阿里巴巴想在港上市主要有二大原因：一方面，相较于美国，香港社会对于阿里的了解更多，同文同种，讲的故事也更容易被理解，港交所能给出比较不错的估值。另一方面，阿里的一些软肋香港也不会当真去戳穿，比如淘宝上售假的问题严重等。本来阿里就梦想在香港上市。

但是港交所无法接受的是阿里提出的合伙人制度，港交所要求同股同权，而阿里主张少量股份占据对集团的控制权，就是“同股不同权”，而这一点是马云的底线。由于当时港交所坚持要同股同权，所以没谈拢，阿里巴巴就跑到美国搞ADR去了，反正美国的存托托凭证不涉及公司的控制权的问题。

那么美国的ADR又是什么呢？ADR（托管凭证）。由于美国是目前世界上金融最发达的国家，其相关制度设计也是最先进的，美国人除了把自己]国内规模以上的企业纳入股票市场，为了赚取世界上其他国家企业的钱，方便美国投资者参与外国股票投资，也为除美国外其他国家的企业提供融资渠道，美国的摩根银行就在1927年开创了美国存托凭证。

阿里巴巴于2016年在美国上市就是用了ADR，严格意义上讲，阿里巴巴根本就不是在美国真正上市，它不是美国企业，只能用ADR去美国资本市场交易。这也就是为什么阿里巴巴可以除美国之外，同时还可以在香港上市的原因，因为，在美国上市并不算真正的上市，而阿里巴巴在中国也没有上市。

更值得一提的是，阿里巴巴此次完成上市后，阿里巴巴集团香港上市股份与纽交所上市的美国存托股将可以互相转换。这就是ADR的过人之处，ADR不仅是存托凭证之间可以交换，也可以同其他证券交换，全球的投资者可以在美国交易所购买阿里巴巴的存托凭证，同时可以在香港买阿里巴巴的股票。

现在问题是，阿里巴巴为啥还想着返港上市呢？第一，美国允许A/B股，但不代表美国市场允许公司高层可以乱来，反而更严荷的监管条件，阿里必须在财务透明、增长预期等方面满足投资方的要求，否则不管你是谁，投资者都不会让你蒙混过关。而港交所现在允许存在同股不同权的现象存在。

第二，阿里巴巴在国内业绩增长遇到瓶颈，因为国内电商市场基本上已经瓜分完毕，再想发展就要开拓海外市场。而开拓市场就需要大量资金支持。而这次回到期港交所，港交所能够给出更高的估值和融资支持。所以，阿里巴巴很需要通过赴港交所融资来扩张海外版图。

第三，淘宝上售假的问题是上了美国证券交易所黑名单的，美国投资者依然会记忆犹新，所以像浑水、香椽等做空机构都对阿里巴巴虎视眈眈。打铁还要自身硬，淘宝短期内无法彻底消灭售假问题，所以，阿里巴巴无法在美国有较高的估值，只能回到香港来上市。

港交所之前由于有同股同权的规定，阿里巴巴只能赴美国上市，美国市场允许A/B股制度的存在。但后来，港交所改变了原来的规定，开始执行“同股不同权”，很快便收到效果，一些中概股也回港上市。于是阿里巴巴就选择了港交所作为他回归上市的首选之地。据说，阿里巴巴在港交所融资后还将会有更大的全球性战略布局，让我们拭目以待。