来自 科技 1970-01-01 08:00 的文章

京东方,国内面板显示行业龙头,目前市值1350亿,对应营收规模971亿左右,拥有资产规模3040亿,目前市净率1.56倍。

海康威视,国内安防行业龙头,目前市值2970亿,对应营收规模498亿左右,拥有资产634亿,目前市净率7.34倍。

那么,是什么导致了营收大于海康威视的京东方的市值小于海康威视呢?

笔者认为,从以上几个数据中可以看出一些端倪,这个可以说是显性因素,除此之外还有一些隐性因素,下面我们就从这两个因素来对比分析一下。

显性因素

第一个显性因素就是价格,海康目前股价近32块,京东方股价3块钱,差了10倍。

再单纯的从历史股价走势来看,从海康威视2010年上市开始,截至目前海康威视复权后股价最高涨幅近20倍,而京东方最高涨幅不到1倍。即使是目前来看,海康威视自上市以来依旧还有14倍的涨幅,而京东方的目前股价与2010年相比,几乎没有什么涨幅。

这个显性因素在股市上是非常重要的,作为投资者,你是愿意买入股价持续上升的股票呢?还是愿意买入股价不怎么动的股票呢?

也是这一点会直接影响公司总市值,2010年5月京东方A总市值是292.73亿,2010年5月海康威视总市值是425亿。

第二个显性因素是盈利能力,这体现在销售毛利率和净资产收益率(ROE)上。

显然,京东方的毛利率和净资产收益率都远远低于海康威视。2018年财报数据,京东方A销售毛利率20.39%,ROE 4%;海康威视销售毛利率44.85%,ROE 33.99%。

也就是说,海康威视的毛利率是京东方的2倍多,净资产收益率更是京东方A的近10倍。在股市上,股价本来反应的就是投资者对公司未来的预期,在这种情况下,海康威视完全有理由享受比京东方更高的估值。

京东方市净率1.56倍,海康威视市净率7.34倍,这应该是合理的!

隐性因素

说到隐性因素,就应该从海康和京东方所属不同行业来分析。海康所属电子制造细分行业的安防,京东方所属光学光电子细分行业的显示面板行业。

事实上,无论是海康所处的安防还是京东方所处的面板行业,两家行业龙头都处在近几年都在高速增长的赛道上。

所不同的是,海康由于受政府智慧城市的建设,从最早的金盾工程,到平安城市,到天网工程,再到2016年开始的雪亮工程。连续的城市建设工程之下,现在国内的视频监控已经覆盖到县、乡、村一级,短短几年时间达到很高的渗透率。

而国内视频监控安防这块,似乎除了海康就是大华,但海康又有国资背景,在这波安防高速发展时期享受到了足够的红利,每年保持在20%的增速以上。

但是,现在安防产业的问题是,随着渗透率保持高位,海康的业绩也出现了增长乏力的现象,这一点最终也是反应都股价上了的。

再看京东方。京东方所在的面板行业主要受几个因素影响,一个是宏观经济环境,一个是目前智能电视和智能手机出货量影响。

从这两个角度出发,目前确实不属于面板行业的高光时刻,反而是低谷,也就是说面板行业跟经济周期是息息相关的,面板行业具有一定的周期性。

但另一方面,由于前几年面板行业经历了激进的扩张期,导致供需失衡,使得市场的面板价格2018年出现15-30%的同比下滑,最终也就导致了京东方业绩终止增长。

随着5G时代的到来,5G手机等5G终端设备对面板的需求有所提升,这也要求面板企业不断研发新技术,不断投入资本。

同样,国内规模较大的面板厂家也有两家,一个是京东方,一个是华星光电。但在这两个巨头竞争的市场上,京东方显然不具有海康在安防行业所具有的绝对优势。

虽然京东方背后也有国资背景,但华星光电的背景也不弱,背后是TCL王牌集团,并且今年上半年传出TCL将收购日本面板巨头JDI。

综上来看,京东方市值不如海康是有道理的,首先是盈利能力不如海康,其次是京东方所处的行业具有一定的周期性,且优势略显不足。

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