京东方，国内面板显示行业龙头，目前市值1350亿，对应营收规模971亿左右，拥有资产规模3040亿，目前市净率1.56倍。

海康威视，国内安防行业龙头，目前市值2970亿，对应营收规模498亿左右，拥有资产634亿，目前市净率7.34倍。

那么，是什么导致了营收大于海康威视的京东方的市值小于海康威视呢？

笔者认为，从以上几个数据中可以看出一些端倪，这个可以说是显性因素，除此之外还有一些隐性因素，下面我们就从这两个因素来对比分析一下。

显性因素

第一个显性因素就是价格，海康目前股价近32块，京东方股价3块钱，差了10倍。

再单纯的从历史股价走势来看，从海康威视2010年上市开始，截至目前海康威视复权后股价最高涨幅近20倍，而京东方最高涨幅不到1倍。即使是目前来看，海康威视自上市以来依旧还有14倍的涨幅，而京东方的目前股价与2010年相比，几乎没有什么涨幅。

这个显性因素在股市上是非常重要的，作为投资者，你是愿意买入股价持续上升的股票呢？还是愿意买入股价不怎么动的股票呢？

也是这一点会直接影响公司总市值，2010年5月京东方A总市值是292.73亿，2010年5月海康威视总市值是425亿。

第二个显性因素是盈利能力，这体现在销售毛利率和净资产收益率（ROE）上。

显然，京东方的毛利率和净资产收益率都远远低于海康威视。2018年财报数据，京东方A销售毛利率20.39%，ROE 4%；海康威视销售毛利率44.85%，ROE 33.99%。

也就是说，海康威视的毛利率是京东方的2倍多，净资产收益率更是京东方A的近10倍。在股市上，股价本来反应的就是投资者对公司未来的预期，在这种情况下，海康威视完全有理由享受比京东方更高的估值。

京东方市净率1.56倍，海康威视市净率7.34倍，这应该是合理的！

隐性因素

说到隐性因素，就应该从海康和京东方所属不同行业来分析。海康所属电子制造细分行业的安防，京东方所属光学光电子细分行业的显示面板行业。

事实上，无论是海康所处的安防还是京东方所处的面板行业，两家行业龙头都处在近几年都在高速增长的赛道上。

所不同的是，海康由于受政府智慧城市的建设，从最早的金盾工程，到平安城市，到天网工程，再到2016年开始的雪亮工程。连续的城市建设工程之下，现在国内的视频监控已经覆盖到县、乡、村一级，短短几年时间达到很高的渗透率。

而国内视频监控安防这块，似乎除了海康就是大华，但海康又有国资背景，在这波安防高速发展时期享受到了足够的红利，每年保持在20%的增速以上。

但是，现在安防产业的问题是，随着渗透率保持高位，海康的业绩也出现了增长乏力的现象，这一点最终也是反应都股价上了的。

再看京东方。京东方所在的面板行业主要受几个因素影响，一个是宏观经济环境，一个是目前智能电视和智能手机出货量影响。

从这两个角度出发，目前确实不属于面板行业的高光时刻，反而是低谷，也就是说面板行业跟经济周期是息息相关的，面板行业具有一定的周期性。

但另一方面，由于前几年面板行业经历了激进的扩张期，导致供需失衡，使得市场的面板价格2018年出现15-30%的同比下滑，最终也就导致了京东方业绩终止增长。

随着5G时代的到来，5G手机等5G终端设备对面板的需求有所提升，这也要求面板企业不断研发新技术，不断投入资本。

同样，国内规模较大的面板厂家也有两家，一个是京东方，一个是华星光电。但在这两个巨头竞争的市场上，京东方显然不具有海康在安防行业所具有的绝对优势。

虽然京东方背后也有国资背景，但华星光电的背景也不弱，背后是TCL王牌集团，并且今年上半年传出TCL将收购日本面板巨头JDI。

综上来看，京东方市值不如海康是有道理的，首先是盈利能力不如海康，其次是京东方所处的行业具有一定的周期性，且优势略显不足。

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